단기적 업사이드는 충분

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(Maintain) - 목표주가: 13,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25E 기준 목표주가 산정 근거 - 목표주가를 25E 지배주주지분 410억원에 목표 PER 12.5배를 적용하여 산출 - 25E 실적 산정시 카드사 및 가맹점 간 협상 변수에 따른 원가율 상승 반영, 티메프 사태에 따른 여행/숙박/항공 익스포저 최대치를 반영한 보수적 가정 반영 2) 중장기 마진 리스크 - 중장기적으로는 카드사 및 가맹점 간 협상력 변수, 직승인 이슈 등으로 마진 압력이 존재해 밸류에이션이 제한될 수 있음 3) 신규 비즈니스 진입으로 리스크 관리 및 수익 모델 다각화 - 향후 무역, 선불 및 창업 관련 신규 비즈니스에 진입하여 온라인결제 비즈니스 집중도에 따른 리스크를 제어할 것으로 판단 - 선불 사업은 마진 및 마진율 측면에서 신용카드 대비 우위 - 창업 관련 비즈니스는 가맹점과 창업자를 연결해 수수료를 수취하는 비즈니스 모델 구축 예측 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024F 1,107.1 / 2025F 1,247.8 / 2026F 1,314.8 - 영업이익(십억원): 2024F 43.6 / 2025F 47.7 / 2026F 52.4 - 당기순이익(십억원): 2024F 40.2 / 2025F 41.0 / 2026F 45.7 - EPS(원): 24E 1,001 / 25E 1,020 - PER(배): 24E 7.1 / 25E 7.3 - 배당수익률(24E): 2.8% - GMV: 12.5조원으로 안정적 다수 가맹점 기반의 믹스 형성 전망 - 4Q24E 실적(십억원): 매출액 290.5 / 영업이익 12.0 / 법인세차감전순이익 16.0 / 당기순이익 11.1 - 4분기 실적 및 신규사업 점검 관련 주석 반영 - 25E 온라인결제 원가율: 92.1%로 전년비 0.3%p 증가 - 주가 흐름 및 관련 지표 - 1/14 주가: 7,470원 - 시가총액: 3,000억원 - 외국인 지분율: 16.0% - BPS(24E): 6,314원 ## 추가 메모 - 1월 14일 현재 NHN KCP(060250) 발행주식수는 40,161천주 - 25E 온라인결제 원가율은 전년비 0.3%p 증가한 92.1%로 추정 - 당사는 25E 기준 중장기 마진 리스크 및 협상 변수 반영으로 보수적 가정을 적용 - 주요 주주: NHN페이코 외 5인 42.6% (해당 수치 표기상 참고용) - 본 조사분석자료의 목적은 참고자료 제공이며, 투자 의사결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 함

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• - 목표주가를 25E 지배주주지분 410억원에 목표 PER 12.5배를 적용하여 산출
• - 25E 실적 산정시 카드사 및 가맹점 간 협상 변수에 따른 원가율 상승 반영, 티메프 사태에 따른 여행/숙박/항공 익스포저 최대치를 반영한 보수적 가정 반영