AI 수익화의 원년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 71,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 일회성 인건비로 컨센서스 하회 예상 - 4Q24 연결 영업수익은 4.5조원(+0.2% YoY), 영업이익은 2,773억원(-6.6% YoY)으로 시장 컨센서스(4.6조원, 3,429억원)를 하회할 전망이다. 24년 12월 실시한 희망퇴직 관련해 목표주가 71,000원 이 직전 반영될 것으로 추정된다. 2. 2025년 전망 및 AI 수익화 로드맵 - 25년 연결 영업수익은 17.9조원(-0.3% YoY), 영업이익은 2.0조원(+9.8% YoY)으로 전망 외인지분율 42.02%다. 배당수익률 7.07%를 기록할 것으로 제시된다. 희망퇴직으로 인한 연간 인건비 감소 효과(약 200억원 추정)와 마케팅비, 감가비 등 비용 효율화가 지속되며 영업이익은 증가세를 이어갈 것이다. - AI 수익화의 원년이 될 전망으로, AI Infra 영역과 AI 에이전트를 통해 B2B, B2C에서의 수익화가 우선 적으로 기대된다. - 동사는 SK하이닉스, Penguin Solutions와 협업을 통해 AI DC 사업을 기존 데이터센터 사업을 구축, 운영에서 솔루션 사업으로 확장하며 해외로 시장을 확대할 계획이 있다. 더불어 가산 IDC에 GPU Farm을 구축하고 GPUaaS를 출시했다. 2H25에는 글로벌향 AI에이전트 에스터(Aster)의 미국 출시도 준비 중이다. 3. 사업별 실적 흐름 및 성장 동력 - 이동전화 수익은 2.7조원(+1.4% YoY)으로 성장세를 이어갈 것으로 예상한다. 출국자 증가에 따른 로밍 매출 성장과 5G 가입자(1,696만명, +38만 QoQ)의 증가세가 이어지며 성장을 견인한 것으로 파악된다. - SK브로드밴드는 유선(IPTV, 인터넷) 가입자 증가와 데이터센터 가동률 상승으로 영업수익 1.1조원(+2.9% YoY), 영업이익 680억원(+1.2% YoY)을 기록할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 매출액: 4,538 십억원, 전년동기대비 0.2% 증가 - 4Q24E 영업이익: 277 십억원, 전년동기대비 -6.6% - 컨센서스(4Q24): 매출액 4,567 십억원, 영업이익 343 십억원 - 4Q24E 전년동기대비 및 분기대비 수치 및 컨센서스 차이는 위와 같음 - 2024F 연결 매출액: 17,967 십억원 - 2024F 영업이익: 1,847 십억원 - 2025F 매출액: 17,915 십억원 - 2025F 영업이익: 2,041 십억원 - 2025F EPS: 5,997 원 - 2025F 배당수익률: 7.07% - 25년 연결 영업수익은 17.9조원(-0.3% YoY), 영업이익은 2.0조원(+9.8% YoY)으로 전망 - 주요 자회사 매출: 이동전화수익 2.7조원(+1.4% YoY), SK브로드밴드 수익 1.1조원(+2.9% YoY) 및 영업이익 680억원(+1.2% YoY) - 2H25 이후의 AI 수익화 관련 확장 계획 및 미국 출시 등은 위 핵심 포인트에 기재된 내용과 일치 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견 및 목표주가: 투자의견 BUY, 목표주가 71,000원 유지 - 표 및 상세 수치(4Q24E vs 컨센서스 등)는 원문 표의 수치와 단위를 기준으로 기재 - AI 수익화 관련 구체적 실행 계획(협력사, GPU Farm, GPUaaS, Aster 미국 출시 준비 등)은 원문에 명시된 바에 한함

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• - 4Q24 Preview: 일회성 인건비로 컨센서스 하회 예상
• - 4Q24 연결 영업수익은 4.5조원(+0.2% YoY), 영업이익은 2,773억원(-6.6% YoY)으로 시장 컨센서스(4.6조원, 3,429억원)를 하회할 전망이다. 24년 12월 실시한 희망퇴직 관련해 목표주가 71,000원 이 직전 반영될 것으로 추정된다.
• - 2025년 전망 및 AI 수익화 로드맵
• - 25년 연결 영업수익은 17.9조원(-0.3% YoY), 영업이익은 2.0조원(+9.8% YoY)으로 전망 외인지분율 42.02%다. 배당수익률 7.07%를 기록할 것으로 제시된다. 희망퇴직으로 인한 연간 인건비 감소 효과(약 200억원 추정)와 마케팅비, 감가비 등 비용 효율화가 지속되며 영업이익은 증가세를 이어갈 것이다.
• - AI 수익화의 원년이 될 전망으로, AI Infra 영역과 AI 에이전트를 통해 B2B, B2C에서의 수익화가 우선 적으로 기대된다.