체질 개선을 위한 노력 지속 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 하향 및 산출근거 - 목표주가 32,000 원으로 하향 - 목표주가는 25E BVPS 59,154 원에 Target PBR 0.54 배를 적용하여 산출했다. - 하향 반영 요인: 1) 지속되는 예실차 손실 등에 따른 실적 전망치 조정 및 2) 배당 관련 불확실성에 따른 할인율 조정을 반영하여 하향. 2. 투자의견 유지의 근거 - 다만 최근 실손 등 전반적인 제도 개선 기대감 등을 감안하여 투자의견은 지속적으로 매수를 유지한다. 3. 투자 리스크 - 투자 리스크로는 1) 계속되는 예실차 손실로 인한 실적 측면의 불확실성, 2) 배당 가능이익 부족에 따른 주주환원 측면의 불확실성 등을 제시한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순이익: 92 억원(-52.6% YoY) 전망 - 주가: 주가(25/01/13) 25,950 원 - Upside / Downside: 23.3% - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 - Upside case: 82% - Bull case: 목표주가 47,300 원 (2025F BPS 59,154원에 Target PBR 적용) - Bear case: 목표주가 18,100 원 (2025F BPS 59,154원에 Target PBR 적용) - Sustainable ROE: 2025E ~ 2027F ROE 평균 18.0% - Cost of Equity: 무위험수익률 3.4%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1 기준 8.3% - Growth: 보수적으로 0% 가정 - Discount: 주주환원 불확실성 반영하여 할인율 75% 적용 - Target PBR: (a-c)/(b-c)x(1-d) 0.54 - 2025F BPS: 59,154 원 - Upside / Downside: 23.3% - 실적 추정치 변경 요약 - 보험손익 수정 후: 2023 526, 2024E 995, 2025E 819, 2026E 867 - 수정 전: 2023 1,149, 2024E 993, 2025E 1,055 - 증감률(%): -13.4% (2023), -17.5% (2024E), -17.8% (2025E) - 당기순이익 수정 후: 2023 806, 2024E 1,056, 2025E 949, 2026E 986 - 수정 전: 2023 1,172, 2024E 1,106, 2025E 1,153 - 증감률(%): -9.9% (2023), -14.2% (2024E), -14.5% (2025E) - 분기별 실적 추이 요약 - 4Q24E 영업이익 및 순이익 등은 전년 동기 대비 감소세 및 계절적 실손손익 영향으로 부진 - 2024년 누적손익 구조 및 IFRS17 반영 등의 요인이 실적에 영향 ## 추가 메모 - 작성자: 설용진 - 시나리오별 목표주가 및 투자판단은 6개월 기준으로 제시되며, 목표가의 차이는 제도 변화 및 손익 변동성에 따른 할인·반영을 반영한 것임.

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• - 목표주가 하향 및 산출근거
• - 목표주가 32,000 원으로 하향
• - 목표주가는 25E BVPS 59,154 원에 Target PBR 0.54 배를 적용하여 산출했다.
• - 하향 반영 요인: 1) 지속되는 예실차 손실 등에 따른 실적 전망치 조정 및 2) 배당 관련 불확실성에 따른 할인율 조정을 반영하여 하향.
• - 투자의견 유지의 근거