안정적인 지표 대비 높아진 밸류에이션 매력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 137,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 보험개혁회의 관련 불확실성은 4Q24로 일단락될 전망 - 4Q24 이후 이슈 마무리 시 제도 측면에서 우려가 제한적일 것으로 전망 2. CSM 조정 및 손익 반영 이슈에도 밸류에이션 매력 증가 가능 - CSM 조정에 따른 경상 이익 영향 가능 - 안정적인 예실차 손익 관리, BEP를 상회하는 자동차보험 손익, 안정적인 투자손익 관리, 견조한 신계약 추이, 지속적으로 200%를 상회할 것으로 예상되는 자본력 및 주주환원 여력 등을 종합 고려 3. 금리 하락 속 자본 부담 측면에서 상대적 비교 우위 - 금리 하락에 따라 업권 전반적으로 자본 측면의 부담이 가중되는 상황에서 안정적인 ALM으로 상대적으로 자본 측면의 부담이 작다는 점을 고려 - 불확실성에 대한 우려는 다소 과도하다고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순이익: 2,870 억원(+9.9% YoY) 예상 - 보험손익(4Q24, 분기 수준): 1,824 억원(-24.7% YoY) 예상 - 4Q24 신규 계약 효과 및 CSM 관련 조정 영향 등으로 손익에 일부 영향 가능 - 2024E 보험손익: 1,651 억원, 투자손익: 811 억원, 세전이익: 2,462 억원, 당기순이익: 1,865 억원 - 2024E 배당 관련: 24E DPS 6,800 원, 예상 배당수익률 6.6% - 보통주 DPS: 6,800 원(2024E), 7,000 원(2025E), 7,300 원(2026E) - K-ICS 비율은 지속적으로 200%를 상회하는 것으로 설명 - 주가 및 시가총액 관련: 현재주가 99,800 원, 시가총액 7,172 십억원 - 52주 최고가/최저가: 123,200 원 / 75,900 원 - EPS: 2024E 약 25,858 원, 2025E 약 26,739 원으로 제시 - ROE: 2024E 약 13.2%로 제시 - 주가 대비 밸류에이션 매력은 현 주가에서 높아지는 구간으로 판단 ## 추가 메모 - 2024년 이후의 주주환원 확대 및 자본력 유지 여력이 강조되며, 금리 환경 변화 속 ALM 안정성의 우위가 부각됨 - 목표가 유지(137,000 원)와 6개월 시점의 투자 판단 구간에 대해 SK증권 리포트에서 매수 의견이 제시됨

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• - 보험개혁회의 관련 불확실성은 4Q24로 일단락될 전망
• - 4Q24 이후 이슈 마무리 시 제도 측면에서 우려가 제한적일 것으로 전망