이번에 다르기 위해선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 700,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 Buy 유지; 12m Fwd P/B가 역사적 최고점을 갱신. 2026년 이익 전망 동반 상향. SK하이닉스의 Target P/B를 3.0배로 상향. Capex Discipline을 지키며 수요의 FOMO에 흔들리지 않고 절제된 공급 성장을 통해 호황을 이어가겠다. 2. DRAM 공급-수요 전망: DRAM 2026년 생산 증가율은 전년대비 10% 후반 성장 수준으로 제한될 가능성이 높고, 2026년 수요 증가율은 30% 이상으로 추정된다. 따라서 공급 부족은 지속될 가능성. 3. 3Q25 실적 요약 및 부문 동향: 매출액 24.4조원(q-q +10%, y-y +39%), 영업이익 11.4조원(OPM +47%)으로 컨센서스(매출액 24.9조원, 영업이익 11.6조원)를 소폭 하회. DRAM 판매량은 전분기 대비 8% 상승, ASP는 전분기 대비 5% 상승. HBM은 12단 중심으로 판매 성장. NAND 판매량은 전분기 대비 6% 하락, ASP는 전분기 대비 11% 상승. 본사 NAND는 비용의 선제적 반영 속 부진했으나 Solidigm이 QLC 제품 수요 강세와 비용 부담의 완화 속 전사 NAND 이익 성장을 견인. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 66,193 (십억원); DRAM 매출 44,732 (십억원), NAND 매출 19,274 (십억원), 기타 매출 2,187 (십억원); 영업이익 23,467 (십억원); 당기순이익 19,797 (단위: 십억원). - 2025E 매출액 92,288 (십억원); DRAM 매출 71,893 (십억원), NAND 매출 18,648 (십억원), 기타 매출 1,748 (십억원); 영업이익 42,549 (십억원); 당기순이익 38,809 (십억원). - 2026E 매출액 128,824 (십억원); DRAM 매출 101,377 (십억원), NAND 매출 25,403 (십억원), 기타 매출 2,043 (십억원); 영업이익 72,447 (십억원); 당기순이익 56,293 (십억원). - DRAM 이익률: 2024 47%; 2025E 59%; 2026E 66%. - 2024년 A: 매출액 66,193, 영업이익 23,467, 당기순이익 19,797 (단위: 십억원). - 2025F~2027F에서 매출액은 92,288 / 128,824 / 120,613 (십억원), 영업이익은 42,549 / 72,447 / 32,336 (십억원), 당기순이익은 38,809 / 56,293 / 25,701 (십억원)으로 제시. - 투자의견 및 목표주가 변경 내용: Buy 비율 89.7%, Marketperform 10.3%, Underperform 0.0%; Adj. Price Adj. Target Price (원) 800,000. ## 추가 메모 - 제시일자별로 Buy 의견이며 목표주가는 700,000원으로 제시됨(발행일: 2025-10-30). Adj. Target Price로 800,000원이 제시된 부분이 함께 기록되어 있음. - 본 자료의 출처는 대신증권 Research Center.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가를 700,000원으로 상향. 매수의견 유지.
• - Valuation은 12m Fwd P/B 기준 역사적 최고점을 갱신. 2026년 이익 전망도 동반 상향. 영업이익 전망 62조원에서 72조원으로 상향.
• - SK하이닉스의 Target P/B를 3.0배로 상향.
• - Capex Discipline을 지키겠다고 발표. 수요의 FOMO에 흥분하지 않고, 절제된 공급 성장을 통해 호황을 이어가겠다.
• - DRAM: 2026년 생산 증가율은 전년대비 10% 후반 성장 수준으로 제한될 가능성이 높고, 2026년 수요 증가율은 30% 이상으로 추정된다. 따라서 공급 부족은 지속될 가능성.