그린 그림대로 따라가기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 61000원 - 합산 목표 주가: 61,470 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 2025E 전망 - 4Q24 실적은 매출액 2,463억(YoY +9.9%, QoQ +7.3%); 컨센서스 대비 -2.0% 하회, 당사 기존 추정치 대비 부합, 영업이익 259억(YoY +14.8%, QoQ +16.4%, OPM 10.5%); 컨센서스 대비 -9.1% 하회. 2) 국내 케이캡 및 미국 파트너 이슈 - 국내 ‘케이캡’ 관련: 4Q24 매출액 418억(YoY +25.2%)으로 추정, 4Q24 완제품 수출도 역대 최고치를 기록. 컨디션은 경쟁·내수 성수기 효과 미반영 등으로 어려웠으나 25년부터 경쟁이 완화될 전망. 미국 peer 업체 특허 이슈로 주가 하락, 단기 모멘텀 부재로 고점 대비 -28.9% 하락했으나 미국 스토리가 유효하다고 판단. 3) 2025E 전망 및 밸류에이션 - 2025E 전망: 매출액 9,878억(YoY +8.8%), 영업이익 987억(YoY +10.0%, OPM 10.0%), EPS 2,338원, PER 14.5배. ## 주요 실적 및 전망 - 매출원가 및 이익 지표(요약): 매출원가 105.2 110.8 124.2 129.3 115.0 124.4 128.8 137.0 469.5 505.2 538.2 / 매출원가율 49.5% 50.5% 54.1% 52.5% 50.8% 50.7% 51.8% 51.2% 51.7% 51.1% 50.6% - 영업이익 및 이익률: 영업이익 17.3 24.3 22.2 25.9 21.3 22.9 25.8 28.7 89.7 98.7 108.7 / 영업이익률 8.1% 11.1% 9.7% 10.5% 9.4% 9.4% 10.4% 10.7% 9.9% 10.0% 10.2% - 당기순이익 및 이익률: 당기순이익 10.5 17.4 14.5 23.8 15.1 16.7 19.6 22.5 66.2 73.9 85.4 / YoY 256.7% 19.4% -0.3% 57.7% 43.7% -3.9% 35.5% -5.8% 40.3% 11.5% 15.6% / 당기순이익률 4.9% 7.9% 6.3% 9.7% 6.7% 6.8% 7.9% 8.4% 7.3% 7.5% 8.0% - 케이캡 미국 파트너 Sebela Pharma의 소화기계 상업화 파이프라인: WAC(1정당) 17.0 17.9 18.7 19.7 20.7 21.7 22.8 13.7 12.3 11.1 6.6 / GTN 할인율 69.8% 61.5% 57.5% 53.5% 50.3% 50.0% 50.0% 50.0% 50.0% 50.0% 50.0% / P: 1정당 NSP($) 5.1 6.9 8.0 9.2 10.3 10.8 11.4 6.8 6.2 5.5 3.3 - 합산 매출액 및 주가/목표가: 합산 매출액($mil) 44.2 132.3 206.8 302.2 486.5 658.2 881.2 653.1 648.1 641.6 422.6; 합산 매출액(십억 원) 58.4 174.7 272.9 398.9 642.2 868.8 1,163.2 862.1 855.4 846.9 557.8; 현재 주가 37,800 원; 합산 목표 주가 61,470 원; 상승 여력 61.4% ## 추가 메모 - 기업 적용기준(6개월): Buy(매수) 시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상 - 기업 적용기준(6개월): Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상 - 업종 적용기준(6개월): Overweight (비중확대) 시장대비 +10% 이상 초과수익 예상 - 업종 적용기준(6개월): Neutral (중립) 시장대비 +10∼-10% 변동 예상 - 투자등급 비율 통계 (2024/01/01~2024/12/31): 매수 96.37%, 중립 3.63%, 매도 0.00%

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 실적은 매출액 2,463억(YoY +9.9%, QoQ +7.3%); 컨센서스 대비 -2.0% 하회, 당사 기존 추정치 대비 부합, 영업이익 259억(YoY +14.8%, QoQ +16.4%, OPM 10.5%); 컨센서스 대비 -9.1% 하회.
• - Buy(Maintain) HK이노엔(195940), 목표주가: 61,000원; 주가(1/13): 37,800원; 시가총액: 10,709억 원.
• - 국내 ‘케이캡’ 관련: 4Q24 매출액 418억(YoY +25.2%)으로 추정, 4Q24 완제품 수출도 역대 최고치를 기록. 컨디션은 경쟁·내수 성수기 효과 미반영 등으로 어려웠으나 25년부터 경쟁이 완화될 전망. 미국 peer 업체 특허 이슈로 주가 하락, 단기 모멘텀 부재로 고점 대비 -28.9% 하락했으나 미국 스토리가 유효하다고 판단.
• - 2025E 전망: 매출액 9,878억(YoY +8.8%), 영업이익 987억(YoY +10.0%, OPM 10.0%), EPS 2,338원, PER 14.5배.
• - 매출원가 105.2 110.8 124.2 129.3 115.0 124.4 128.8 137.0 469.5 505.2 538.2 / 매출원가율 49.5% 50.5% 54.1% 52.5% 50.8% 50.7% 51.8% 51.2% 51.7% 51.1% 50.6%