연중 가장 낮은 이익 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(Maintain) - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Preview: 중국, 인도 중심의 볼륨 부진 - 매출액 27.4조 원(+12.5% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 2.68조 원(+8.8% YoY, -6.9% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 26.9조 원, 영업이익 3.02조 원 - 4Q24 글로벌 도매판매 77만대(+5.1% YoY)로, 2024년 연간 글로벌 도매판매 가이던스 320만 대를 달성하기에 역부족 2) 2025년 실적 전망과 가이던스 - 2025년 연간 글로벌 도매판매 가이던스: 321만대(+4.1% YoY) - 중국 달성률 67.1%, 인도 달성률 87.5%를 근거로, 해당 권역 성장률이 높게 반영될 경우 경쟁력 강화 요인 제시 필요 - 3Q24 실적발표를 통해 상향조정했던 2024년 연간 영업이익 가이던스 12.8조 ~ 13.2조 원 달성 여부가 관건 - 당사는 가이던스를 하회하는 12.6조 원으로 추정, 이는 4Q24 도매판매량 부진 및 기말 원화약세에 따른 원화 환산 판매보증비 증대에 기인 3) 주주환원/투자 수요 및 밸류에이션 - 2025년 볼륨 성장을 제시한 상황 - TSR 정책 관련 자사주 매입 시기 소통이 수반될 경우 투자수요는 더욱 확대될 수 있을 것이다 - 실적 발표 이후의 주주환원 투자수요 유입 가능성 및 목표주가 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 27.4조 원(+12.5% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 2.68조 원(+8.8% YoY, -6.9% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 26.9조 원, 영업이익 3.02조 원 - 4Q24 글로벌 도매판매 77만 대(+5.1% YoY) - 연간 글로벌 도매판매 가이던스: 320만 대 달성 역부족 - 지역별 달성률: 중국 67.1%, 인도 87.5% - 2025년 가이던스: 321만 대(+4.1% YoY) - 2024년 연간 영업이익 가이던스: 12.8조 ~ 13.2조 원 달성 여부가 관건 - 당사 추정 연간 영업이익: 12.6조 원 - 원화 약세에 따른 원화 환산 판매보증비 증가 영향 - 4Q24는 연중 가장 낮은 영업이익 및 지배주주 순이익 기록 전망 - 실적 컨센서스 하향조정세 예상 ## 추가 메모 - 목표주가 및 밸류에이션 - 목표주가: 130,000원 - Upside: 23.3% (기술된 수치) - 12M Fwd P/B 밴드: 0.80x - 적정주가(원): 127,455원 - 2024년 사업계획 대비 실적 흐름 - 2024년 사업계획 대비 연간 도매판매 실적 하회는 중국 → 인도 → 서유럽 순으로 크게 하회 - 기타 - 주주환원 관련 투자수요 확대 가능성 및 2025년 TSR 정책 관련 이슈 주목 - 4Q24 및 2024년 연간 실적 가이던스 관련 하향/상향 조정 여부가 투자 포인트로 남아 있음

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• - 매출액 27.4조 원(+12.5% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 2.68조 원(+8.8% YoY, -6.9% QoQ)
• - 시장 기대치: 매출액 26.9조 원, 영업이익 3.02조 원
• - 4Q24 글로벌 도매판매 77만대(+5.1% YoY)로, 2024년 연간 글로벌 도매판매 가이던스 320만 대를 달성하기에 역부족