이유 있는 상승세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 흐름 기대 - 4Q24 연결 매출액 추정치: 2,941억원(+5.9% yoy) - 4Q24 영업이익 추정치: 24억원 적자(4Q23: 122억원 적자) - 영업이익은 IBKS 이전 추정치(78억원 적자)와 컨센서스(72억원 적자)를 상회 - 지난 약 20여년간 매년 4분기 적자를 기록했던 별도 영업이익이 소폭 흑자 전환될 가능성 - 해외 법인 마케팅 확대, 해상 물류비 증가 등으로 연결 영업이익은 적자 예상이나 4Q23 대비 적자폭 축소 전망 2) 해외 수출 확대 및 주주가치 제고에 따른 주가 회복 기대 - 4Q24E 국내 빙과 수출 총액(관세청 기준) 1,760만 달러로 28.8%(yoy) 증가 - 빙그레(별도) 수출액은 약 1,500억원(+20% yoy), 수출 비중은 12%(+2p yoy)로 전망 - 미국 수출에서 바나나맛우유 판매 비중 확대 등 해외 매출 호조 - 수출 호조 + 주주가치 제고 = 주가 회복 3) 실적 및 밸류에이션 체감 - 2024F 매출액 1,462 십억원, 영업이익 127 십억원, EPS 10,035원 - 2025F EPS 11,200원, 2026F EPS 12,031원 - PER: 2024F 8.1x, 2025F 7.6x, 2026F 7.1x - EV/EBITDA: 2024F 3.3x, 2025F 3.1x, 2026F 2.8x - 현재가: 85,100원(1/13) - 52주 최고가: 112,100원 - 목표주가와 주가 회복의 근거: 수출 호조 및 주주가치 제고 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액 추정: 2,941억원(+5.9% yoy) - 4Q24 영업이익 추정: 24억원 적자(4Q23: 122억원 적자) - 4Q24 영업이익은 IBKS 이전 추정치(78억원 적자) 및 컨센서스(72억원 적자)를 상회 - 4Q23 대비 적자폭 축소 예상, 해외 법인 마케팅 확대 및 해상 물류비 증가 영향은 있으나 개선 기미 - 빙그레(별도) 수출액 약 1,500억원(+20% yoy), 수출 비중 12%(+2p yoy) - 4Q24 국내 빙과 수출 총액(관세청 기준) 1,760만 달러로 yoy 증가 - 2024F~2026F 실적 및 밸류에이션: 매출액 1,462/1,547/1,624 십억원, 영업이익 127/138/145 십억원, EPS 10,035/11,200/12,031 원 - 밸류에이션: PER 2024F 8.1x, 2025F 7.6x, 2026F 7.1x; EV/EBITDA 3.3x, 3.1x, 2.8x ## 추가 메모 - 2024년 실적 및 향후 추정치와 관련해 제시된 수치들은 원문에 따른 수치임 - 주가 관련 참고사항: 현재가 85,100원(1/13), 52주 최고가 112,100원 - 투자의견 안내 및 과거 목표가 동향은 원문에 기재된 대로 요약함

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• - 4Q24 연결 매출액 추정치: 2,941억원(+5.9% yoy)
• - 4Q24 영업이익 추정치: 24억원 적자(4Q23: 122억원 적자)
• - 영업이익은 IBKS 이전 추정치(78억원 적자)와 컨센서스(72억원 적자)를 상회
• - 지난 약 20여년간 매년 4분기 적자를 기록했던 별도 영업이익이 소폭 흑자 전환될 가능성
• - 해외 법인 마케팅 확대, 해상 물류비 증가 등으로 연결 영업이익은 적자 예상이나 4Q23 대비 적자폭 축소 전망