게임 수명 장기화 역량 증명 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 55,000원 - 현재가(1/10): 51,800원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 컨센서스 하회 추정 - 4Q24 매출액 5,898억 원, 영업이익 229억 원으로 컨센서스 388억 원 하회 - 매출액이 QoQ 9% 감소할 것으로 예상 - 신작 킹아서: 레전드라이즈가 11월에 출시되었지만 유의미한 성과는 없었고 기존 게임들의 매출 감소세가 지속 - 영업비용은 QoQ 2.6% 감소하며 전반적 비용 통제 기조 유지 - 인건비와 마케팅비는 QoQ 각각 1%, 4% 감소 - 매출 대비 지급수수료 비중은 37%로 QoQ 2.3%p 상승 2) 모멘텀 및 단기 트레이딩 관점 - 올해 신작 라인업이 상대적으로 많은 편이라 이벤트에 따른 트레이딩 관점의 대응을 추천합니다 - 높은 트래픽과 매출을 유지시키는 모습이 확인되어야 추가적인 프리미엄 부여가 가능할 것으로 예상합니다 3) 밸류에이션 및 투자 포인트 - 투자의견 HOLD와 목표주가 5만 5천 원 유지 - SOTP 밸류에이션: 적정 기업가치 4,729, 발행주식수 85,693천주, 적정주가(원) 55,180, 목표주가(원) 55,000, 현재주가(원) 51,800, 상승여력 6.2% - 2024-2026년 실적은 표 형태의 추정치가 제시되며, 2024E 매출액 2,605십억 원, 영업이익 203십억 원, EBITDA 366십억 원, 순이익 210십억 원, EPS 2,560원 - 2025E 매출액 2,542십억 원, 영업이익 164십억 원, EBITDA 344십억 원, 순이익 201십억 원, EPS 2,453원 - 2026E 매출액 2,751십억 원, 영업이익 195십억 원, EBITDA 370십억 원, 순이익 256십억 원, EPS 3,123원 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 5,898억 원, 영업이익 229억 원; 컨센서스 388억 원 하회 - 매출은 QoQ 9% 감소 예상 - 4Q24 비용 흐름: 영업비용 QoQ 2.6% 감소; 인건비와 마케팅비는 QoQ 각각 1%, 4% 감소 - 매출 대비 지급수수료 비중은 자체 런처 기반의 PC 매출 비중 감소로 QoQ 2.3%p 높아진 37% 추정 - 2024E-2026E 추정치: 표에 제시된 수치에 따라 2024E 매출액 2,605, 영업이익 203, EBITDA 366, 순이익 210, EPS 2,560 원; 2025E 매출 2,542, 영업이익 164, EBITDA 344, 순이익 201, EPS 2,453 원; 2026E 매출 2,751, 영업이익 195, EBITDA 370, 순이익 256, EPS 3,123 원 - 밸류에이션: 적정주가 55,180원, 목표주가 55,000원, 현재주가 51,800원, 상승여력 6.2% - 주주 구성 및 투자 포인트 등은 본문에 제시된 범위 내에서 요약되며, 2분기 이후 신작 모멘텀의 실현 여부에 따라 추가 프리미엄 여부가 판단될 것으로 제시 ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-01-13 발행, 목표주가 55,000원, 투자의견 Hold로 유지 - PDF 전문 및 표2의 SOTP 밸류에이션은 참고용으로 제시되며, 적정기업가치 및 주가 산정은 제시된 가정에 기반 - 표기된 수치 및 문구는 원문에 기재된 그대로 제공되었으며, 해석은 요약 목적의 재구성임

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• - 4Q24 매출액 5,898억 원, 영업이익 229억 원으로 컨센서스 388억 원 하회
• - 매출액이 QoQ 9% 감소할 것으로 예상
• - 신작 킹아서: 레전드라이즈가 11월에 출시되었지만 유의미한 성과는 없었고 기존 게임들의 매출 감소세가 지속
• - 영업비용은 QoQ 2.6% 감소하며 전반적 비용 통제 기조 유지
• - 인건비와 마케팅비는 QoQ 각각 1%, 4% 감소