4Q24 Preview: 오히려 좋아

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 이슈 - 4Q24 영업이익은 3.2조원(-7.8%yoy, OPM 7.1%)으로 시장 컨센서스를 14% 하회할 전망 - 4Q24 도매 판매 실적은 106.6만대(-1.9%yoy)로 전년비 감소. 다만 중국(-65.8%yoy)을 제외한 글로벌 도매 판매는 전년비 2.5%, 전분기 대비 5.2% 증가 2. 실적 부진의 주요 원인 및 향후 수정 - 4Q24 실적 부진의 주요 원인은 기말 환율 상승에 따른 판매보증충당부채 증가 - 외화 부채인 판매보증충당금은 환율 상승에 따라 평가 손실이 발생하는 구조 - 4Q24 원/달러 기말 환율은 전분기 대비 13% 급등하였으나 평균 환율은 전분기 대비 3% 상승하는데 그쳤기 때문에 큰 폭의 환율 손실이 발생 - 다만, 평가 손실은 일회성 비현금 비용으로, 높은 기초 환율로 인해 25년 판매보증충당금 평가액 조정에 따른 증익이 나타날 수 있음. 또한, 예상보다 높은 평균 환율을 감안해 25년 영업이익 추정치를 기존 대비 3.1% 상향 조정 3. 투자자산/주주환원 정책 및 주가 흐름 - 현대제철의 대규모 미국 투자가 확정될 경우 대미 관세 불확실성 완화될 수 있을 것으로 기대됨 - 관세/실적 우려의 정점을 지나 주가 회복 구간으로 접어들고 있는 것으로 판단 - TSR 35%, 주당 최소배당금 10,000원, 향후 3년 간 자사주매입 총 4조원을 제시. 현 주가 기준 9% 수준의 주주환원정책 기대할 수 있을 것 - 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 28만원을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 주요 수치 - 매출액: 45,069 십억원 - 영업이익: 3,203 십억원 - 세전이익: 4,069 십억원 - 지배이익: 2,836 십억원 - OP Margin: 7.1% - 지배이익 Margin: 6.3% 등 표기 값 포함 - 연간 추정치 (2023A → 2024E → 2025E → 2026E) - 매출액: 162,664 → 173,676 → 176,811 → 188,340 십억원 - 영업이익: 15,127 → 14,620 → 15,060 → 16,229 십억원 - 세전이익: 17,619 → 18,732 → 18,600 → 19,854 십억원 - 지배이익: 11,962 → 13,083 → 12,964 → 13,838 십억원 - EPS(원): 56,548 → 62,472 → 61,905 → 66,077 - 분기별 도매 판매(4Q24) - 총합: 1,066,009대 - 중국 제외: 1,042,127대 - yoy 변동 및 지역별 구간은 표 참조 - 도표 및 수치 추가 - 4Q24E 도표 및 연간 추정치 도표에 제시된 각 항목의 수치와 변화율은 원문 수치를 그대로 반영 ## 추가 메모 - 관세/실적 우려의 정점을 지나 주가 회복 구간으로 접어들고 있는 상태 - 현대제철의 미국 투자 확정 시 대미 관세 불확실성 완화 기대 - TSR 35%, 주당 최소배당금 10,000원, 3년간 자사주매입 총 4조원 제시 및 현 주가 기준 9% 수준의 주주환원정책 기대 - 목표주가 및 투자의견은 원문에 따라 유지됨: 목표주가 280000원, 투자의견 Buy

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• - 4Q24 실적 이슈
• - 4Q24 영업이익은 3.2조원(-7.8%yoy, OPM 7.1%)으로 시장 컨센서스를 14% 하회할 전망
• - 4Q24 도매 판매 실적은 106.6만대(-1.9%yoy)로 전년비 감소. 다만 중국(-65.8%yoy)을 제외한 글로벌 도매 판매는 전년비 2.5%, 전분기 대비 5.2% 증가