4Q24 Preview: 올해 실적 전망치는 상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 영업이익은 2.7조원(+9.8%yoy, OPM 10.3%)으로 시장 컨센서스를 12% 하회할 전망 2. 4Q24 도매 판매 실적은 76.6만대(+4.8%yoy)를 기록해 전년비 증가하나, 이는 지난 해 기저 효과에 의한 것이며 전분기 대비 판매증가율은 0.7%에 그침. 재고 조절을 위해 북미, 인도, 유럽 지역 내 출고량을 일부 감축한 것으로 보이며 관세 리스크가 대두된 멕시코의 대미 수출 물량이 4분기 큰 폭으로 증가하며 국내 수출을 대체 3. 4Q 부진의 주요 원인은 기말 환율 상승에 따른 판매보증충당금의 증가. 25년은 연초 높은 환율로 인해 오히려 충당금 평가 이익이 발생할 가능성이 높으며 원/달러 환율 상승 효과를 감안해 2025년 영업이익 전망치를 기존 대비 6.3% 상향 조정함. 한국(10%), 멕시코(25%) 관세 부과 리스크는 현재 환율 조건을 고려하면 상쇄될 수 있을 것으로 기대. 양호한 주주환원 정책을 바탕으로 주가의 상승 반전 추세 유효할 것. 투자의견 매수와 목표주가 12만원을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 실적 요약 - 매출액: 26,277 십억원 - 영업이익: 2,707 십억원 - 세전이익: 3,027 십억원 - 지배이익: 2,300 십억원 - OP Margin: 10.3% - 연간 추정치 및 향후 전망 - 2024E 매출액: 106,577 십억원 - 2024E 영업이익: 12,657 십억원 - 2024E 지배이익: 10,331 십억원 - 2024E 당기순이익: 10,334 십억원 - 2024E EPS: 25,837 원 - 2025E 매출액: 108,535 십억원 - 2025E 영업이익: 13,060 십억원 - 2025E 지배이익: 11,042 십억원 - 2025E 당기순이익: 11,043 십억원 - 2025E EPS: 27,614 원 - 2026F 매출액: 113,129 십억원 - 2026F 영업이익: 13,727 십억원 - 2026F 지배이익: 11,614 십억원 - 2026F 당기순이익: 11,615 십억원 - 2026F EPS: 29,045 원 - 주가 및 밸류에이션 관련 참고 - EV/EBITDA: 2024E 1.8, 2025E 1.3, 2026F 0.8 - PBR: 2024E 0.8, 2025E 0.7, 2026F 0.6 - PER: 2024E 4.1, 2025E 미 기재, 2026F 미 기재 - 배당수익률(2024F): 5.7% - 추가 맥락 - 4Q24 원/달러 환율 추이: 평균환율 1,400 원/달러, 기말환율 1,477 원/달러 - 관세 리스크: 한국 10%, 멕시코 25%의 관세 부과 리스크가 있으나 현 환율 및 조건 하에 상쇄될 수 있을 것으로 기대 - 주주환원 정책이 양호하다는 점을 근거로 주가의 상승 반전 추세가 유효하다고 평가 ## 추가 메모 - 4Q24 실적은 컨센서스 대비 하회할 전망이지만, 2025년 초반 환율 환경과 충당금 관련 이익 가능성 등으로 상향 여지가 있음 - 도매 판매의 지역별 출고 조정 및 멕시코 대미 수출 증가가 4Q 실적 부진의 주요 요인으로 제시됨

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• - 4Q24 영업이익은 2.7조원(+9.8%yoy, OPM 10.3%)으로 시장 컨센서스를 12% 하회할 전망
• - 4Q24 도매 판매 실적은 76.6만대(+4.8%yoy)를 기록해 전년비 증가하나, 이는 지난 해 기저 효과에 의한 것이며 전분기 대비 판매증가율은 0.7%에 그침. 재고 조절을 위해 북미, 인도, 유럽 지역 내 출고량을 일부 감축한 것으로 보이며 관세 리스크가 대두된 멕시코의 대미 수출 물량이 4분기 큰 폭으로 증가하며 국내 수출을 대체
• - 4Q 부진의 주요 원인은 기말 환율 상승에 따른 판매보증충당금의 증가. 25년은 연초 높은 환율로 인해 오히려 충당금 평가 이익이 발생할 가능성이 높으며 원/달러 환율 상승 효과를 감안해 2025년 영업이익 전망치를 기존 대비 6.3% 상향 조정함. 한국(10%), 멕시코(25%) 관세 부과 리스크는 현재 환율 조건을 고려하면 상쇄될 수 있을 것으로 기대. 양호한 주주환원 정책을 바탕으로 주가의 상승 반전 추세 유효할 것. 투자의견 매수와 목표주가 12만원을 유지함