4Q24 Preview 이 환율이면 25년 감익도 어렵..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 Preview: 매출액 27.6 조원(+13.3% YoY, +3.9% QoQ), 영업이익 2.7 조원(+11.1%, -5.0%), OPM 9.9%로 추정. 컨센서스(매출액 27.0조원, 영업이익 3.1조원) 대비 매출액은 상회, 영업이익은 10% 하회 예상. 2. 공급차질 및 기말환율 급등에 따른 판매보증비 증가: 판매량 증가 +5.3%YoY, 환율 상승 +5.6%, ASP 상승 +1.9%로 호조 예상이나, 트랜시스 파업, 계양전기 시트모터 공급 차질 등 공급측 문제와 기말 환율 급등(3Q24 말 대비 11.6% 급등)에 따른 충당부채 증가로 판매보증비가 1조원 이상 발생할 것으로 추정. 3. 25년 실적 전망: 매출액 116.1 조원(+7.6%), 영업이익 13.2 조원(+4.1%)로 전망. 현재의 환율(1,450 원대) 수준에 서는 미국 인센티브 증가를 가정하더라도 영업이익이 감소하기 어려울 것으로 추정되며, 신차 모멘텀(EV4, 타스만 등) 강화 및 HEV 판매 확장으로 25년 실적 달성이 가능해 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 - 매출액: 27.6 조원 - YoY: +13.3%, QoQ: +3.9% (기재상) - 영업이익: 2.7 조원 - YoY: +11.1%, QoQ: -5.0% - OPM: 9.9% - 컨센서스 대비: 매출액 상회, 영업이익은 10% 하회 예상 - 주 요인: 매출은 판매량 증가(+5.3% YoY), 환율 상승(+5.6%), ASP 상승(+1.9%)으로 호조. 다만 공급측 이슈 및 기말 환율 급등에 따른 충당부채 증가로 판매보증비 1조원 이상 발생 기대 - 2024년 실적 및 전망 - 2024년 매출액: 107.9 조원(+8.1% YoY) - 2024년 영업이익: 12.7 조원(+9.3% YoY) - 2024년 OPM: 11.8% - 2025년 실적 전망 - 매출액: 116.1 조원(+7.6%) - 영업이익: 13.2 조원(+4.1%) - 환율 가정: 현재의 환율(1,450 원대) 수준에서 미국 인센티브 증가 가정하더라도 영업이익이 감소하기 어려울 것으로 추정 - 리스크 및 밸류에이션 관련 요인 - 리스크 요인에 따른 영업이익 변동폭은 10% 관세 부과시 -12.8%, 환율 5% 하락시 -9.9% 수준으로 추정 - 주요 비교 지표: 글로벌 자동차 그룹 밸류에이션 비교에서 기아의 24E/25E PER, PBR, EV/EBITDA 등 제시 - 엔비디아와의 전략적 협력으로 자율주행 우려는 감소할 것으로 제시 - 현 주가 및 향후 밸류에이션은 PER/PBR 밴드 차트로 제시 ## 추가 메모 - 엔비디아와의 전략적 협력으로 자율주행 우려는 감소할 것으로 주가에 영향을 줄 가능성 제시 - 25년 모멘텀으로 EV4, 타스만 등 신차 모멘텀과 HEV 판매 확장이 기대 - 4Q24 실적 Preview 및 공급 차질 이슈 등 단기 리스크 요인 존재

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• - 4Q24 실적 Preview: 매출액 27.6 조원(+13.3% YoY, +3.9% QoQ), 영업이익 2.7 조원(+11.1%, -5.0%), OPM 9.9%로 추정. 컨센서스(매출액 27.0조원, 영업이익 3.1조원) 대비 매출액은 상회, 영업이익은 10% 하회 예상.
• - 공급차질 및 기말환율 급등에 따른 판매보증비 증가: 판매량 증가 +5.3%YoY, 환율 상승 +5.6%, ASP 상승 +1.9%로 호조 예상이나, 트랜시스 파업, 계양전기 시트모터 공급 차질 등 공급측 문제와 기말 환율 급등(3Q24 말 대비 11.6% 급등)에 따른 충당부채 증가로 판매보증비가 1조원 이상 발생할 것으로 추정.
• - 25년 실적 전망: 매출액 116.1 조원(+7.6%), 영업이익 13.2 조원(+4.1%)로 전망. 현재의 환율(1,450 원대) 수준에 서는 미국 인센티브 증가를 가정하더라도 영업이익이 감소하기 어려울 것으로 추정되며, 신차 모멘텀(EV4, 타스만 등) 강화 및 HEV 판매 확장으로 25년 실적 달성이 가능해 보인다.