CAPA증설, 유럽이 기대되는 25년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 500,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview - 4Q24 매출액 1 조 4,420 억원(YoY +11.6%), 영업이익 1,230 억원(YoY +94.4%)를 전망. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 실적 예상. - 중공업: 매출액 9,450 억원(YoY +18.7%), 영업이익 1,040 억원(YoY +159.3%, OPM 11.0%). 영업이익률은 3Q24의 13.9% 대비 소폭 감소해 4Q24 11.0% 수준. - 건설: 매출액 4,810억원(YoY +2.6%), 영업이익 190 억원(YoY -15.0%, OPM 4.0%). - 건설부문에서 한양아이앤피(대구 신천동 주상복합), 온천동디에이(부산 온천동 주상복합) 등 3개 현장의 채무인수로 400~500 억원의 영업외비용 예상. 2. 2025년 CAPA 증설 및 유럽 수요 기대 - 25년 CAPA 증설이 유럽에서 기대되는 가운데, 공장증설은 총 1,000 억원 규모로 발표. 창원공장은 25년 상반기 증설 완료, 멤피스 공장은 26년 중에 완공될 예정. - 25년은 전력기기 사이클이 이어지면서 CAPA 증설 효과가 기대. 미국에서 시작된 전력기기 사이클이 장기화되면서 유럽까지 수요가 증가. - 24년부터 유럽향 주문이 증가했고 25년부터 손익으로 인식되면서 수익성 개선 가능성 제시. 3. 재무 전망 및 밸류에이션 근거 - 2024E 매출액 4,766 십억원, 영업이익 354 십억원, 영업이익률 7.4%로 제시, 2025E 매출액 5,237 싱억원, 영업이익 474 십억원, 영업이익률 9.0%로 전망. - 25년 실적기준으로 PER 13.9 배, PBR 2.6 배. - 시가총액 3,898 십억원, 발행주식수 932 만주, 주가 431,000 원(25/01/09 기준). ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: 매출액 1 조 4,420 억원, 영업이익 1,230 억원; YoY 각각 +11.6%, +94.4%. - 중공업: 매출액 9,450 억원, 영업이익 1,040 억원, OPM 11.0%; 3Q24 대비 4Q24 OPM은 감소. - 건설: 매출액 4,810억원, 영업이익 190 억원, OPM 4.0%; 3개 현장 채무인수로 400~500 억원의 영업외비용 발생 전망. - 2025년 CAPA 증설: 창원 25년 상반기 완공, Memphis 26년 중 완공 예정; 1,000 억원 규모의 공장증설 발표. - 2025년 및 이후: 미국에서 시작된 전력기기 사이클이 장기화되면서 유럽 수요 증가; 25년부터 손익으로 인식되며 수익성 개선 가능성 제시. - 밸류에이션: 25년 실적기준 PER 13.9배, PBR 2.6배. ## 추가 메모 - 공장 증설 리스트: 한국 창원(증설발표 24.6, 25.1H 증설 완료), 미국 테네시주 멤피스(24.06 발표, 2026년 중 완공 예정), 중국 난통(Nantong), 인도 푸네(Pune). - 4Q24 Preview 및 25년 CAPA 추진은 유럽 향 주문 증가 및 손익 개선의 가능성을 제시하나, 건설 부문 채무인수로 인한 단기 비용 영향도 존재.

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• - 4Q24 Preview
• - 4Q24 매출액 1 조 4,420 억원(YoY +11.6%), 영업이익 1,230 억원(YoY +94.4%)를 전망. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 실적 예상.
• - 중공업: 매출액 9,450 억원(YoY +18.7%), 영업이익 1,040 억원(YoY +159.3%, OPM 11.0%). 영업이익률은 3Q24의 13.9% 대비 소폭 감소해 4Q24 11.0% 수준.
• - 건설: 매출액 4,810억원(YoY +2.6%), 영업이익 190 억원(YoY -15.0%, OPM 4.0%).
• - 건설부문에서 한양아이앤피(대구 신천동 주상복합), 온천동디에이(부산 온천동 주상복합) 등 3개 현장의 채무인수로 400~500 억원의 영업외비용 예상.