수익률 회복은 미진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 41,000원 - 6개월 목표주가: 41,000 - 추가 메모: 수익률 회복은 미진(요약 본문에서는 6개월 목표주가 41,000원으로 하향된 내용 포함). 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 아라미드 수익성 부진에 따른 산업자재부문 멀티플 하향(7.5배→7배) 및 코오롱글로벌 서초 스포렉스 양수(4,300억원)에 따른 순차입금 증가를 반영해 41,000원(-16.3%)으로 목표주가 하향 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 예상 OP 492억원으로 컨센서스(595억원) 하회 전망 2. 타이어코드 및 화학부문의 견조한 실적에도 불구, 아라미드 수익성 부진 3. 아라미드 판가 하락세 진정 및 원가하락으로 OPM 개선 여건 마련 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: 예상 OP 492억원, 컨센서스(595억원) 하회 전망 - [산업자재] OP 219억원으로 QoQ -30.7% 전망. 타이어코드 판가회복(4Q 수출평균 3.3 달러/kg, QoQ +2.3%) 지속되는 가운데 - [화학부문] OP 209억원(QoQ -3.7%, YoY +287.1%) 전망 - 4Q24 평균 수출가격: 타이어코드 3.3달러/kg, 아라미드 17.9달러/kg(QoQ +0.8%) - 가동률 회복 기대: 1Q25 이후 가동률 회복 기대 - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 2022A 2023A 2024F 2025F 2026F - 매출액: 5,367 5,061 4,772 4,445 4,490 - 영업이익: 242 158 172 258 261 - 지배지분순이익: 180 43 73 168 200 - 주가수익비율 및 밸류에이션 - PER: 2024F 10.7, 2025F 4.6, 2026F 3.9 - PBR: 0.3 (2024F~2026F) - 현금흐름 및 재무지표 등 - 매출액 증가율(2024F→2026F): -5.7% → 1.0% - ROE: 2.6% (2024F), 5.7% (2025F), 6.3% (2026F) - 차입금 및 순차입금 관련 지표 등은 2024F~2026F에서 감소 트렌드 반영 - 보수적 관점의 요지: 4Q24 실적 컨센서스 하회 및 아라미드 부문 수익성 부진이 단기간의 주가 리레이팅을 제약하는 요인으로 작용할 가능성 ## 추가 메모 - 4Q24 Preview 및 부문별 수치, 4Q24 평균 수출가격(타이어코드 3.3달러/kg, 아라미드 17.9달러/kg) 및 QoQ 변화가 제시되어 있음 - 아라미드 판가 하락세 진정 및 PPDA 원가 하락(QoQ -11.3%)으로 수익성 개선 여건 형성 - SOTP 멀티플 하향 및 코오롱글로벌 양수 관련 순차입금 증가를 반영해 목표주가가 하향되었고, 6개월 목표주가는 41,000원으로 유지 - 본 자료의 수치와 전망은 대신증권 Research Center의 추정치이며, 오차 가능성 있음

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• - 4Q24 예상 OP 492억원으로 컨센서스(595억원) 하회 전망
• - 타이어코드 및 화학부문의 견조한 실적에도 불구, 아라미드 수익성 부진
• - 아라미드 판가 하락세 진정 및 원가하락으로 OPM 개선 여건 마련