쌀쌀한 업황에도 나아간다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적(추정) - 4분기 매출액 2.79조원(+10%yoy), 영업이익 5,255억원(+30%yoy)으로 컨센서스(5,275억원) 부합 전망 2. 부문별 성장 요인 - 서치플랫폼(+11%yoy)은 성수기 효과로 전분기와 유사한 성장률 기록 전망. SA부문은 10월부터 도입된 확장검색 기능 및 외부매체 광고 효과를, DA부문은 타겟 고도화 및 플레이스 광고 성장 효과를 얻은 것으로 추정. 다만 올해도 유의미한 국내 광고 업황의 반등을 기대하긴 어려움 3. 비용 및 전망 - 커머스(+13%yoy)는 티몬·위메프 사태 영향이 여전함에도 제휴몰을 제외한 GMV 성장은 스마트·브랜드 스토어가 견인했는데, 플러스 스토어 개편 효과가 이어진 것으로 추정. 올해 3분기 플러스스토어 별도앱 출시로 커머스 성장률은 상저하고를 예상함 - 콘텐츠(+1%yoy)는 성수기임에도 불구하고 4분기 불거진 불매운동으로 인한 부정적 영향이 있을 것으로 추정됨 - 비용 측면: 4분기 주가 상승으로 인한 주식보상비용이 다소 반영됐고 콘텐츠 매출 확대를 위한 마케팅비가 증가함 - 전망: 올해도 사업부문 전반의 외부 환경이 여전히 우호적이진 못하나, 광고 고도화 및 피드형 컨텐츠 확대 및 커머스 별도앱 출시 등을 통한 성장이 기대됨. 다만 지난해까지 통제 기조였던 인건비, 마케팅비는 올해 유의미한 증가가 예상됨 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 요지: 4분기 매출액 2.79조원(+10%yoy), 영업이익 5,255억원(+30%yoy)으로 컨센서스(5,275억원) 부합 전망 - 부문별 요인 - 서치플랫폼: +11%yoy, 성수기 효과로 성장률 유사 - SA부문: 확장검색 기능 및 외부매체 광고 효과 - DA부문: 타겟 고도화 및 플레이스 광고 성장 효과 - 커머스: +13%yoy, 플러스 스토어 개편 효과 및 스마트·브랜드 스토어 견인 - 콘텐츠: +1%yoy, 불매운동 부정 영향 예상 - 비용/전망 요지 - 주가 상승으로 인한 주식보상비용 반영 및 콘텐츠 마케팅비 증가 - 내년 성장은 광고 고도화·피드형 컨텐츠 확대 및 커머스 별도앱 출시 등을 통해 기대되나, 인건비·마케팅비 증가가 예상됨 - 종합: 올해도 외부 환경이 우호적으로 보수적으로 보이나, 부분적으로 개선 가능성 있는 성장 동인이 존재 ## 추가 메모 - 투자의견 NAVER BUY(유지) 및 목표주가 240,000 원(유지) - 현재주가 207,000 원(01/08)

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• - 4분기 실적(추정)
• - 4분기 매출액 2.79조원(+10%yoy), 영업이익 5,255억원(+30%yoy)으로 컨센서스(5,275억원) 부합 전망
• - 부문별 성장 요인
• - 서치플랫폼(+11%yoy)은 성수기 효과로 전분기와 유사한 성장률 기록 전망. SA부문은 10월부터 도입된 확장검색 기능 및 외부매체 광고 효과를, DA부문은 타겟 고도화 및 플레이스 광고 성장 효과를 얻은 것으로 추정. 다만 올해도 유의미한 국내 광고 업황의 반등을 기대하긴 어려움
• - 비용 및 전망