범상치 않은 범용 DRAM 가격 흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 실적 구성 - 3Q25 매출액 24.4조원(+10%QoQ), 영업이익 11.4조원(+24%QoQ)으로, 시장 컨센서스 부합 - 당사 추정치 대비 소폭 하회했는데, NAND의 출하량이 -5%QoQ를 기록하며 당사의 전망치인 +5%QoQ를 하회했기 때문 - 그 외 DRAM은 출하량과 가격은 당사 전망치에 부합하는 모습을 보였음 - 일부 시장 투자자들은 3Q25 DRAM의 blended ASP 상승률(+5%QoQ)에 실망감을 보이고 있지만, 범용 DRAM의 고정가격 상승이 본격적으로 반영되는 시기는 4Q25가 될 것임을 인지할 필요 있음 2. 4Q25 전망 - 4Q25 영업이익 13.4조원(+18%QoQ) 전망 - 4Q25 매출액 27.2조원(+11%QoQ), 영업이익 13.4조원(+18%QoQ)으로, 당사의 기존 전망치에 부합할 전망 - 범용 DRAM의 가격이 +27%QoQ 급등하며 HBM3e의 가격 하락을 상쇄시킬 것으로 판단하며, NAND의 경우에는 eSSD를 중심으로 수요 및 가격 상승이 나타나며 큰 폭의 수익성 개선이 이뤄질 전망 - DRAM: 출하량(+2%QoQ)과 가격(+7%QoQ)이 동반 상승하며, 영업이익 12.7조원(+13%QoQ) 기록할 전망 - NAND: 가격이 +9%QoQ 상승하며, 영업이익 0.8조원(+282%QoQ) 기록할 전망 3. 투자 코멘트 - 올 연말/연초 동안의 범용 DRAM 가격은 낮아진 재고와 높아진 '현물가격 프리미엄(현물가격 – 고정가격)'으로 인해, 당사의 전망치를 더욱 넘어설 가능성 존재 - 현재 DDR5 16Gb 단품의 현물가격($14)은 4Q25 고정가격 예상치($8) 대비 +75% 높게 거래되고 있으며, 모듈 제품인 DDR5 64GB RDIMM의 현물가격($431)도 4Q25 고정가격 예상치($345) 대비 +25% 높게 거래 중 - 따라서 메모리 업황과 유통재고 상황을 감안하면, 올 연말로 갈수록 가격의 추가 상승 가능성이 높아질 전망 - 반도체 업종 top pick 의견을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 - 매출액: 24.4조원(+10%QoQ) - 영업이익: 11.4조원(+24%QoQ) - NAND 출하량: -5%QoQ - DRAM 출하량/가격: 당사 전망치에 부합 - 4Q25 - 매출액: 27.2조원(+11%QoQ) - 영업이익: 13.4조원(+18%QoQ) - DRAM 출하량: +2%QoQ - DRAM 가격: +7%QoQ - NAND 가격: +9%QoQ - DRAM 영업이익: 12.7조원(+13%QoQ) - NAND 영업이익: 0.8조원(+282%QoQ) - 범용 DRAM 가격: +27%QoQ 상승 - HBM3e 가격 하락 영향: 상쇄 예상 - 메모리 업황 및 유통재고 관련 투자 코멘트 포함 ## 추가 메모 - 본 리포트의 상세 수치 및 전망은 Kiwoom Securities 리서치센터의 자료를 기반으로 하며, 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영하였습니다.

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• - 3Q25 실적 및 실적 구성
• - 3Q25 매출액 24.4조원(+10%QoQ), 영업이익 11.4조원(+24%QoQ)으로, 시장 컨센서스 부합
• - 당사 추정치 대비 소폭 하회했는데, NAND의 출하량이 -5%QoQ를 기록하며 당사의 전망치인 +5%QoQ를 하회했기 때문
• - 그 외 DRAM은 출하량과 가격은 당사 전망치에 부합하는 모습을 보였음
• - 일부 시장 투자자들은 3Q25 DRAM의 blended ASP 상승률(+5%QoQ)에 실망감을 보이고 있지만, 범용 DRAM의 고정가격 상승이 본격적으로 반영되는 시기는 4Q25가 될 것임을 인지할 필요 있음