증명할 경기 방어력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 300,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 포인트 - 4Q24 연결 영업이익은 8.1 조원 (+15% QoQ)의 호실적 예상 - NAND는 B/G +7%, ASP -5%로 부진한 세트 수요에도 불구하고, HBM 출하 확대를 통해 믹스 제고 - DRAM은 B/G +7%, ASP +9%의 호조를 지속 - DRAM 내 HBM 매출액 비중은 40% (+10%p)로 기록될 전망 - 상승여력: 64.9% 믹스 제고에 따른 경기 방어력을 증명할 것으로 예상 2. 1Q25 및 중기 흐름 - 1Q25 영업이익은 6.4 조원 (-20% QoQ)의 단기 감익 구간을 거친 후 2Q25 부터 재차 증익 사이클에 진입할 것으로 전망 - 신규 GPU 지연에 따른 HBM 출하 성장의 일시적 정체 속에 계절 비수기에 따른 Commodity 출하, 가격 하락이 지속될 것으로 판단 - 다만 HBM은 연간 계약 구조라는 점에서 1Q25 HBM 출하 기저는 2025년 남은 기간 동안의 HBM 출하 강세와 이에 따른 믹스 제고를 의미하며, 2Q25 재고 조정 안정화와 맞물리며 재차 증익 구간 진입을 전망 3. 2025년 실적 전망 - 2025년 영업이익 전망치를 33 조원 (+39% YoY)으로 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 영업이익: 8.1 조원 (+15% QoQ) - NAND: B/G +7%, ASP -5% - DRAM: B/G +7%, ASP +9% - DRAM 내 HBM 매출액 비중: 40% (+10%p) - 1Q25 영업이익: 6.4 조원 (-20% QoQ) - 2025년 영업이익 전망치: 33 조원 (+39% YoY) 유지 - 매출액(십억원): 2024E 66,859; 2025E 84,564; 2026E 100,631 - 영업이익(십억원): 2024E 23,449; 2025E 32,640; 2026E 43,372 - 순이익(십억원): 2024E 18,361; 2025E 24,364; 2026E 32,571 - EPS(원): 2024E 25,221; 2025E 33,467; 2026E 44,703 - PER(배): 2024E 6.9; 2025E 5.4; 2026E 4.1 - PBR(배): 2024E 1.7; 2025E 1.4; 2026E 1.0 ## 추가 메모 - 4Q24 실적 호실적 기대, 1Q25 감익 후 2Q25 재차 증익 구간 진입 등의 흐름이 제시됨 - 주가의 저점 상승 국면 예상. 변곡점은 2Q25 말 가시화와 2Q25 증익 구간 진입을 고려한 투자 전략 권고가 포함된 내용 - 기타: DRAM/ NAND별 출하 및 ASP 변화와 HBM 비중 확대가 믹스 제고 및 경기 방어력에 기여할 것으로 제시.

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• - 4Q24 실적 포인트
• - 4Q24 연결 영업이익은 8.1 조원 (+15% QoQ)의 호실적 예상
• - NAND는 B/G +7%, ASP -5%로 부진한 세트 수요에도 불구하고, HBM 출하 확대를 통해 믹스 제고
• - DRAM은 B/G +7%, ASP +9%의 호조를 지속
• - DRAM 내 HBM 매출액 비중은 40% (+10%p)로 기록될 전망