견고해 질 저점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 77,000 원(하향 조정) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 전망 - 4Q24 연결 영업이익은 7.3 조원 (-20% QoQ) 예상 - 세트 수요 부진 및 계절 비수기 영향, 경쟁 강도 심화로 주요 사업부 전반의 이익 감소 가능성 2) 메모리 부문 이익 흐름 및 믹스 - 메모리 출하 추정: DRAM -13%, NAND +2% 출하 부진 예측 - DRAM은 HBM 및 D5 출하 비중 확대를 통한 믹스 개선으로 Blended ASP 상승 +11% 예정 - NAND는 세트 수요 부진으로 ASP 하락 -7%에 따른 감익 예상 - 주요 부문별 예상 영업이익: DS 3.0 조원 (메모리 5.2 조원, 비메모리 -2.2 조원) 3) 밸류에이션 및 주가 매력 - 목표주가를 77,000 원으로 하향 조정 - 현재주가 수준은 12M Fwd. P/B 0.9X로 역사적 저점 수준 - 상반기 플래그십 스마트폰 신제품 출시, 낮은 기저에 따른 메모리 믹스의 점진적 제고 예상 등으로 주가 상승 여력 존재 - Target P/B를 1.3X로 하향했기 때문 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 영업이익: 7.3 조원 (-20% QoQ) - Memory 부문: DRAM 출하 부진 -13%, NAND 출하 증가 +2%; DRAM Blended ASP 상승 +11%; NAND ASP 하락 -7% - 주요 사업부별 4Q24E 영업이익: DS 3.0 조원 (메모리 5.2 조원, 비메모리 -2.2 조원), DX 2.9 조원 (MX/NW 2.4 조원), SDC 1.0 조원 - 현재주가: 54,400 원 - 2024E 매출액/영업이익/EPS: 매출액 302,855 십억원; 영업이익 33,538 십억원; EPS 4,758 원 - 2025E 매출액/영업이익/EPS: 매출액 327,213 십억원; 영업이익 39,180 십억원; EPS 4,737 원 - 2026E 매출액/영업이익/EPS: 매출액 350,118 십억원; 영업이익 57,769 십억원; EPS 8,900 원 - 12M Forward P/B: 0.9X - Target P/B: 1.3X - 상승여력: 41.5% ## 추가 메모 - 6개월 기준 투자판단: 매수(6개월) → 보고서에 따라 투자판단은 매수 - SK증권 유니버스 투자등급 비율(2025-01-06 기준): 매수 96.89%, 중립 3.11%, 매도 0.00%

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• - 4Q24 연결 영업이익은 7.3 조원 (-20% QoQ) 예상
• - 세트 수요 부진 및 계절 비수기 영향, 경쟁 강도 심화로 주요 사업부 전반의 이익 감소 가능성