상저하고의 전망 아래 회복되는 RE사업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,800원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q 실적 Preview - 매출액 1,529억원(YoY -9.4%), 영업이익 14억원(YoY -66.8%) - 전방산업 부진에 따른 기수주 사업들의 진행 지연이 4Q까지 이어질 전망 - 3Q에서 매출 인식이 이연되었던 70억을 제외하면 3Q와 유사한 매출 수준 예상 - RE사업부 매출 반등으로 분기 적자 탈출, 4Q RE실적이 조금 더 개선될 것으로 전망되며 비용 부문의 개선이 일부 나타날 것으로 기대 2. RE사업부의 회복 및 연간 흐름 - RE사업부의 매출이 반등하면서 실적 개선이 지속될 전망 - 2025E RE매출은 748억원으로, 약 750억원 수준으로 회복될 것으로 제시 - EPC 프로젝트 진행으로 올해 하반기 이후 실적 개선 흐름이 이어질 가능성 3. CE사업부 및 수주 흐름 - CE사업부는 고객사 지연에 따른 영향이 당분간 지속될 수 있지만, 수주의 흐름이 2Q말부터 개선되어 내년 실적에 대한 기대감이 반영될 수 있음 - 대형 프로젝트 수주 증가 전망은 시장 환경에 따라 변동 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 추정치(연결기준 IFRS) - 매출액: 2023 5,765억원, 2024E 5,744억원, 2025E 6,411억원, 2026E 7,391억원 - CE사업부 매출: 2023 5,088억원, 2024E 5,321억원, 2025E 5,655억원 - RE사업부 매출: 2023 658억원, 2024E 395억원, 2025E 748억원 - 영업이익: 2023 74억원, 2024E 0억원, 2025E 105억원, 2026E 256억원 - EBITDA: 2023 184억원, 2024E 156억원, 2025E 258억원, 2026E 397억원 - 당기순이익: 2023 153억원, 2024E -42억원, 2025E 141억원, 2026E 272억원 - EPS(원): 2023 79원, 2024E -20원, 2025E 68원, 2026E 132원 - ROE: 2023 2.8%, 2024E -1.7%, 2025E 5.2%, 2026E 8.8% - 부채비율: 2023 142.3%, 2024E 134.2%, 2025E 122.8%, 2026E 110.4% - 순차입금비율: 2023 64.0%, 2024E 51.6%, 2025E 34.1%, 2026E 13.8% - PER(배): 2022 9.4, 2023 25.9, 2024E -57.3, 2025E 17.3, 2026E 9.0 - PBR(배): 2022 1.52, 2023 1.73, 2024E 0.94, 2025E 0.85, 2026E 0.74 - EV/EBITDA(배): 2022 17.4, 2023 31.2, 2024E 23.8, 2025E 13.2, 2026E 7.3 - 참고 포인트 - 4Q 실적 Preview에 따른 기대치 및 RE사업부의 개선 흐름이 향후 실적 회복의 근거로 제시 - RE 매출 회복 및 EPC 수요 증가가 연간 수익성 개선에 기여할 것으로 예상 - CE사업부의 지연 리스크와 수주 흐름의 개선 시점은 내년 실적에 중요한 변수로 제시 ## 추가 메모 - 목표주가 1,800원은 하향 조정된 수치이며, 2026년 예상 EPS에 PER 13배를 적용한 타깃으로 제시됨 - RE사업부의 매출은 750억원 수준으로 회복할 것으로 전망되며, 연간 실적 개선은 상저하고의 흐름에 기반함 - CE사업부의 고객사 지연 영향은 당분간 지속될 수 있으나, 수주 흐름이 2Q말부터 개선될 가능성이 제시됨

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• - 4Q 실적 Preview
• - 매출액 1,529억원(YoY -9.4%), 영업이익 14억원(YoY -66.8%)
• - 전방산업 부진에 따른 기수주 사업들의 진행 지연이 4Q까지 이어질 전망
• - 3Q에서 매출 인식이 이연되었던 70억을 제외하면 3Q와 유사한 매출 수준 예상
• - RE사업부 매출 반등으로 분기 적자 탈출, 4Q RE실적이 조금 더 개선될 것으로 전망되며 비용 부문의 개선이 일부 나타날 것으로 기대