혹독했던 24년 겨울

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 24년과 25년 영업이익 하향 및 목표주가 산정 방식 - 24년과 25년 영업이익은 각각 33.7조원, 35.0조원으로 하향함. - 목표주가는 25년 BPS에 Target P/E 1.3배를 적용하여 산정되었음. 2) 수요와 공급 환경 변화에 따른 업황 영향 - 견조한 HBM/서버향 메모리 수요에도 불구하고 HBM 양산 일정이 기대보다 지연되었고, B2C(스마트폰, PC) 수요 둔화 및 레거시 메모리 공급 과잉에 따른 반도체 가격 하락이 나타났음. 3) 현재 밸류에이션과 추후 흐름 - 현재 주가는 PBR 0.9배 수준으로 여전히 밸류에이션은 낮은 수준이며, 1H25 메모리 반도체 재고 조정 이후 반도체 업황 회복 기대와 자사주 매입 진행에 따라 추가적인 하락은 제한적으로 판단함. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 76.6조원, 영업이익: 7.6조원으로 컨센서스(8.9조원) 대비 하회 전망 - QoQ 변화: 매출액 -3.2%, 영업이익 -17.7% - 2025년 전망: 매출액 306조원(YoY +1.7%), 영업이익 35.0조원(YoY +3.6%) - 메모리 반도체 측면: 1H25 메모리 재고 조정 이후 업황 회복 기대, HBM 공급 확대에 따른 성장 기대 - 부문별 영업이익의 구조적 요인 및 업황 요인 언급 포함 ## 추가 메모 - 시가총액: 353,964십억원; 시가총액비중 16.50% - 52주 최고/최저: 87,800원 / 49,900원 - 6개월 목표주가: 78,000원 - 2024년 4Q 실적은 컨센서스 대비 낮았으나, 25년 이후 메모리 업황의 점진적 회복 기대가 반영되어 있음

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• - 24년과 25년 영업이익은 각각 33.7조원, 35.0조원으로 하향함.
• - 목표주가는 25년 BPS에 Target P/E 1.3배를 적용하여 산정되었음.