뱀값에 거래중인 왕년의 용

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 84,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 12개월 목표주가를 84,000원으로 유지한다; 투자의견은 유지, 매수. 2. 4Q24 메모리 가격 전망은 한 단계 더 하락했다. DDR4 -28%(기존 -17%), DDR5 -10%(기존 -8%) 등이며 현재주가(24/12/30) 53,200원 -10%(기존 -8%)이다. 3. 다만 위안은 DDR4 외에는 하락폭이 확대되지 않았다는 점과, 2H25에는 하락이 멈출 것으로 전망되며 하반기 하락이 멈춘다면 가격 감소폭 YoY 최대 시기는 5월 전후로 유지될 전망이며, 상승여력 57.9%이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24F/2025F/2026F 전사 매출액, 영업이익, EBITDA 및 영업이익률의 신규(New) 전망과 Old 대비 변경율: 매출액은 4Q24F 73.6조원(New) vs 74.4조원(Old) -1.0, 2025F 329.4조원 vs 319.9조원 3.0, 2026F 364.6조원 vs 351.6조원 3.7; 영업이익은 4Q24F 7.7 vs 8.9 -13.0, 2025F 40.0 vs 40.3 -0.8, 2026F 58.5 vs 57.1 2.5; EBITDA는 4Q24F 19.0 vs 20.0 -5.0, 2025F 86.0 vs 85.8 0.3, 2026F 106.4 vs 104.3 2.0; 영업이익률은 4Q24F 10.5 vs 12.0 -1.5, 2025F 12.1 vs 12.6 -0.5, 2026F 16.0 vs 16.2 -0.2. - USD-KRW 환율 가정의 신규 전망과 Old 대비 변화: 4Q24F 1,396 vs 1,378 변경율 1.3, 2025F 1,446 vs 1,375 변경율 5.2, 2026F 1,443 vs 1,375 변경율 5.0. - Capex 및 FCF 등 현금흐름 전망의 주요 변화: Capex는 4Q24F 20.9/ Old 20.9 (-0.2), 2025F 56.9/55.3 (+2.8), 2026F 63.5/61.9 (+2.7); FCF는 4Q24F -1.9/Old -0.9, 2025F 29.1/30.5 (-4.4), 2026F 42.9/42.5 (+0.9). - DX 부문 및 스마트폰 및 SDC 관련 주요 수치 요약: - DX 부문 매출액/영업이익/영업이익률: 1Q24 47.3조원, 2Q24 42.1조원, 3Q24 45.0조원, 4Q24F 40.6조원; 2025F 50.1조원, 2Q25F 44.7조원, 3Q25F 49.6조원, 4Q25F 45.1조원; 영업이익 1Q24 4.1조원, 2Q24 2.7조원, 3Q24 3.4조원, 4Q24F 2.9조원; 영업이익률 1Q24 8.6%, 2Q24 6.5%, 3Q24 7.5%, 4Q24F 7.1%. - 스마트폰 매출액(US$bn, 추정): 1Q24 US$20.2bn, 2Q24 US$15.1bn, 3Q24 US$17.1bn, 4Q24F US$13.8bn; 2023 US$64.8bn, 2024F US$66.2bn, 2025F US$69.9bn, 2026F US$72.7bn. ASP(US$): 1Q24 US$336, 2Q24 US$279, 3Q24 US$295, 4Q24F US$266; 2023 US$288, 2024F US$295, 2025F US$303, 2026F US$312. - SDC 실적 전망치 변경 내역: 4Q24F 매출액 New 8.1 Old 8.6 변경율 -5.4; 2025F 매출액 New 32.7 Old 33.2 변경율 -1.7; 2026F 매출액 New 39.4 Old 39.4 변경율 -0.2. - 지배주주순이익/현금흐름/배당 관련 요약: - 지배주주순이익: 43.9 21.5 26.1 39.2 54.7 14.5 34.1 36.4 49.4 - 영업현금흐름: 67.0 45.4 65.3 65.1 62.2 44.1 72.4 78.0 94.8 - Capex: 29.6 25.4 37.6 47.1 49.4 57.6 58.6 56.9 63.5 - FCF: 37.5 20.0 27.7 18.0 12.8 -13.5 13.8 21.2 31.3 - FCF 주주환원율: 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 - 정규배당 지급액: 9.6 9.6 9.6 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 - 배당성향: 21.9 44.7 78.0 25.0 17.9 67.8 28.8 26.9 19.9 - 2023-2026년 주요 재무 지표(십억원 단위) 및 배당성향 관련 요약: - 매출액: 2023 258,935; 2024F 298,718; 2025F 329,358; 2026F 364,639 - 당기순이익: 2023 15,487; 2024F 35,004; 2025F 37,617; 2026F 50,988 - EBITDA: 2023 45,234; 2024F 76,362; 2025F 86,025; 2026F 106,385 - EBITDA Margin(%): 17.5; 25.6; 26.1; 29.2 - P/E (x): 36.8; 10.6; 9.9; 7.3 - P/B (x): 1.5; 0.9; 0.9; 0.8 - EV/EBITDA (x): 10.0; 3.6; 3.0; 2.2 - EPS(원): 2,131; 5,018; 5,361; 7,266 - CFPS(원): 7,656; 10,938; 12,568; 15,566 - DPS(원): 1,444; 1,444; 1,444; 1,444 - 배당성향(%): 55.7; 24.6; 22.9; 16.9 ## 추가 메모 - 투자의견 비율: 매수(매수) 82.38%, Trading Buy(매수) 10.23%, 중립(중립) 7.39%, 매도 0%

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 12개월 목표주가를 84,000원으로 유지한다; 투자의견은 유지, 매수.
• - 4Q24 메모리 가격 전망은 한 단계 더 하락했다. DDR4 -28%(기존 -17%), DDR5 -10%(기존 -8%) 등이며 현재주가(24/12/30) 53,200원 -10%(기존 -8%)이다.
• - 다만 위안은 DDR4 외에는 하락폭이 확대되지 않았다는 점과, 2H25에는 하락이 멈출 것으로 전망되며 하반기 하락이 멈춘다면 가격 감소폭 YoY 최대 시기는 5월 전후로 유지될 전망이며, 상승여력 57.9%이다.
• - SOTP를 통해 도출된 목표가를 25F P/E 및 P/B로 환산할 경우 각각 12배, 1.2배로 제시되며, 글로벌 동종 업계와 비교해도 가장 낮은 밸류에이션에 포지셔닝 되어 있다. 목표가 84,739 원(목표가(보정) 85,000 원)이고 현재가 84,000 원, 기존 목표가 유지.
• - 삼성전자: FY25 매출액 227.7, FY26 매출액 252.6, FY25 영업이익 27.7, FY26 영업이익 40.5, FY25 영업이익률 12.1, FY26 영업이익률 16.0 (Memory/Foundry)