3Q25 Review : 투자의 결실이 줄줄이 소시지..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 흐름 - 코웨이 3Q25 매출액 12,544억원(+14.0% YoY), 영업이익 2,431억원(+17.4% YoY)을 기록해 매출액과 영업이익 모두 시장 기대치를 소폭 상회했다. 2. 렌탈 판매 및 해외 성장의 견인력 - 금융리스 계정 판매에 따른 계약기간 증가 영향으로 소유권도래계정 수가 감소함에도 렌탈판매 호조(+7% YoY)로 렌탈 계정 순증이 16.9만 계정(+65% YoY)을 기록했다. - 국내사업은 +12% YoY 성장, 해외사업은 말레이시아법인 +20% YoY 성장을 필두로 +19.9% YoY 성장했다. 3. 수익성 개선 및 해외법인 수익성 확대로의 기대 - 영업이익률은 19.4%(+0.6%p YoY)를 기록했고, 말레이시아법인 수익성 개선이 주효했다. - 말레이시아법인 영업이익률은 18%(+2.9%p YoY)를 기록했으며, 일시적 노이즈가 발생했던 태국법인의 이익도 일부 기여했다. - 말레이시아의 매출구성 개선과 비렉스군 매출 비중 증가가 수익성에 긍정적 요인으로 작용하고 있다. 인도네시아법인의 계정 수도 10만 계정 수준에 도달하며 매출액이 +53% YoY 성장했고, 전분기에 이어 당분기에도 BEP 수준의 실적을 보였다. 태국법인의 매출 성장률은 +28.5% YoY로 상반기 대비 다소 둔화되었으나 4Q25부터 성장이 본궤도에 오르는 것으로 파악된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 12,544억원 (+14.0% YoY) - 영업이익: 2,431억원 (+17.4% YoY) - 영업이익률: 19.4% (+0.6%p YoY) - 해외/국내 사업 동향 - 국내사업 +12% YoY; 해외사업 +19.9% YoY, 말레이시아법인 +20% YoY 주도 - 말레이시아법인 영업이익률 18% (+2.9%p YoY) - 태국법인 매출 성장률 +28.5% YoY - 인도네시아법인 계정 수 10만 계정 수준 도달, 매출액 +53% YoY, BEP 수준의 실적 유지 - 4Q25 전망 - 4Q25부터 성장률이 본궤도에 오르는 것으로 파악 - 연간 추정(표1 기준) - 연결 매출액(2024년): 43,101억 원 - 연결 매출액(2025E): 49,713억 원 - 연결 매출액(2026E): 56,040억 원 - 연결 영업이익(2024년): 7,954억 원 - 연결 영업이익(2025E): 9,010억 원 - 연결 영업이익(2026E): 10,291억 원 - EPS(주당순이익, 연도별): 2023년 6,386원, 2024년 7,664원, 2025E 8,567원, 2026E 10,134원, 2027E 11,569원 ## 추가 메모 - 현재가: 89,200원(11/7 기준) - 52주 최고가 / 최저가: 113,200원 / 61,100원 - 상승여력: ▲57.0% - 목표주가 유지: 14만원 - 투자의견 변동 내역 및 과거 목표가는 본 리포트의 원문 페이지에 기재된 바에 따름

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• - 3Q25 실적 흐름
• - 코웨이 3Q25 매출액 12,544억원(+14.0% YoY), 영업이익 2,431억원(+17.4% YoY)을 기록해 매출액과 영업이익 모두 시장 기대치를 소폭 상회했다.
• - 렌탈 판매 및 해외 성장의 견인력
• - 금융리스 계정 판매에 따른 계약기간 증가 영향으로 소유권도래계정 수가 감소함에도 렌탈판매 호조(+7% YoY)로 렌탈 계정 순증이 16.9만 계정(+65% YoY)을 기록했다.
• - 국내사업은 +12% YoY 성장, 해외사업은 말레이시아법인 +20% YoY 성장을 필두로 +19.9% YoY 성장했다.