영업이익보다 높은 지배순이익. 2026년에도 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 지배순이익이 컨센을 14% 상회했다. 금호미쓰이의 MDI 호조에 따라 지분법이익이 374억원 발생한 덕이다. 지배순이익은 1,069억원으로 컨센을 14% 상회했다. 2. 3Q25 영업이익은 844억원(QoQ +30%, YoY +30%)으로 컨센(843억원)에 부합했다. 합성고무 영업이익은 312억원(QoQ +267%, OPM 4.9%)으로 대폭 증익되었고, EPDM/TPV 영업이익은 202억원(QoQ +35%, OPM 11.5%)으로 증익되었다. 에너지/정밀화학/기타는 정기보수 제거로 영업이익 431억원(QoQ +11%)으로 확대되었다. 3. 향후 전망 및 목표가 유지 근거. 2025년 매출액은 6,930.9억원, 영업이익은 323.7억원, 2026년 매출액은 6,867.5억원, 영업이익은 428.1억원으로 추정되며, 2025년 3,237억원(YoY +19%), 2026년 4,281억원(YoY +32%)으로 증익될 전망이다. 또한 2026년부터 순현금 전환이 예상된다는 점을 감안할 때 추세는 지속될 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치 - 매출액: 1,643.8억원(P), QoQ +?%, YoY -?% (도표 1의 3Q25P 수치 참조) - 영업이익: 84.4억원, QoQ +29.6%, YoY +29.4% (컨센 84.3억원 차이 0.1) - 세전이익: 128.4억원 - 순이익: 106.9억원 - 지배순이익: 102.5억원 ~ 106.9억원 구간으로 표기 - 요약: 3Q25 영업이익은 컨센 부합. 지배순이익은 컨센을 14% 상회했다. 합성고무 영업이익은 312억원(QoQ +267%, OPM 4.9%)으로 대폭 증익되었다. NBL은 가동률 상승에 따른 판매 물량 증가와 판가 방어 등 영향으로 적자폭이 축소될 것으로 추정된다. 범용고무는 개선되었고, SSBR은 여전히 높은 수익성을 시현 중이다. 합성수지는 실적(44억원)과 페놀유도체의 적자폭은 각각 -144억원으로 언급되었다. - 도표 2의 연간 실적 추정 변경 내역 - 2025F 매출액: 6,930.9십억원, 2026F 매출액: 6,867.5십억원 - 2025F 영업이익: 323.7십억원, 2026F 영업이익: 428.1십억원 - 2025F 세전이익: 450.9십억원, 2026F 세전이익: 597.9십억원 - 2025F 순이익: 363.0십억원, 2026F 순이익: 454.4십억원 - 2025F 영업이익률: 4.7%, 2026F 영업이익률: 6.2% - 2026년부터 순현금 전환이 예상된다는 점을 감안할 때 동 추세는 지속된다. - 추가 전망 - 2025년 3,237억원(YoY +19%), 2026년 4,281억원(YoY +32%)으로 증익될 전망. - 2024년 바닥 이후의 증익 사이클이 유효하다고 평가되며, 2026년 이후의 순현금 전환 기대가 제시됨. ## 추가 메모 - Compliance Notice 및 보유 현황: - 당사는 2025년 11월 10일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 - 본 자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 - 본 자료의 작성자는 외부의 압력이나 부당한 간섭 없이 신의성실하게 작성하였다고 명시 - 목표주가 및 투자등급 현황 - 목표주가 160,000원은 유지되며, 12개월 내 투자등급 BUY로 제시되어 있습니다. - 기타 - 2026년부터 순현금 전환이 예상된다는 점을 감안할 때, 동 추세는 지속된다.

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• - 3Q25 지배순이익이 컨센을 14% 상회했다. 금호미쓰이의 MDI 호조에 따라 지분법이익이 374억원 발생한 덕이다. 지배순이익은 1,069억원으로 컨센을 14% 상회했다.
• - 3Q25 영업이익은 844억원(QoQ +30%, YoY +30%)으로 컨센(843억원)에 부합했다. 합성고무 영업이익은 312억원(QoQ +267%, OPM 4.9%)으로 대폭 증익되었고, EPDM/TPV 영업이익은 202억원(QoQ +35%, OPM 11.5%)으로 증익되었다. 에너지/정밀화학/기타는 정기보수 제거로 영업이익 431억원(QoQ +11%)으로 확대되었다.
• - 향후 전망 및 목표가 유지 근거. 2025년 매출액은 6,930.9억원, 영업이익은 323.7억원, 2026년 매출액은 6,867.5억원, 영업이익은 428.1억원으로 추정되며, 2025년 3,237억원(YoY +19%), 2026년 4,281억원(YoY +32%)으로 증익될 전망이다. 또한 2026년부터 순현금 전환이 예상된다는 점을 감안할 때 추세는 지속될 것으로 판단된다.