실적 견조, 마케팅 투자로 성장 가속화

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: - - 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 rebound 및 상회 - 매출액 322억 원(+23% YoY), 영업이익 68억 원(+33% YoY)으로 시장 예상치 59억 원을 상회하는 결과를 보였다. 2) 광고비 이연 및 제로이드 성장의 영향 - 광고비 4~5억 원이 4분기로 이연되면서 판관비 부담이 일시적으로 완화되었고, 주력 브랜드인 제로이드가 병원 채널을 중심으로 예상보다 호조를 보였는데, 10월 추석 연휴를 앞두고 9월에 선발주가 집중되면서 매출 인식 시점이 당겨진 효과도 있다. 3) 유럽 진출 및 다이소 채널의 마진 개선 - 유럽 시장 진출이 본격화되고 있다는 점이 주목된다. 다이소 채널을 통해 리얼베리어 제품을 공급하고 있는데, 광고비가 투입되지 않아 마진이 양호하다는 점도 긍정적이다. - 주요 실적 및 전망 - 재무 요약(단위: 억 원) - 매출액: 2023A 971, 2024A 1,190, 2025F 1,298, 2026F 1,460, 2027F 1,570 - 영업이익: 2023A 253, 2024A 247, 2025F 276, 2026F 320, 2027F 355 - 지배순이익: 2023A 232, 2024A 231, 2025F 237, 2026F 280, 2027F 315 - EPS: 2023A 1,448, 2024A 1,439, 2025F 1,479, 2026F 1,745, 2027F 1,964 - PBR: 2023A 1.1, 2024A 1.1, 2025F 1.4, 2026F 1.3, 2027F 1.1 - EV/EBITDA: 2023A 2.6, 2024A 2.7, 2025F 4.3, 2026F 3.3, 2027F 2.5 - 4Q25E 및 향후 전망 - 4Q25E 매출 340억 원, 2025E 매출 1,298억 원, 2026E 매출 1,460억 원 - 4Q25E 영업이익 60억 원, 2024년 동기대비 역성장 예상 - 4Q25E 매출은 전년동기 대비 플랫한 340억 원 수준으로 전망되는데, 이는 작년 4분기에 면세점 회계 인식 변경으로 일시 반영된 37억 원의 베이스 효과를 감안한 수치다. 특히 해당 금액의 대부분이 아토팜 브랜드 매출에 해당되었기 때문에, 아토팜 매출은 전년동기와 유사한 110억 원 수준으로 예상된다. 4분기 영업이익은 60억 원으로 추정되며, 전년동기(67억 원) 대비 소폭 역성장이 예상된다. - 4Q25 마케팅 및 해외 확장 계획 - 마케팅비 비중을 약 15%까지 확대할 계획이며, 일본과 미국 시장을 중심으로 해외 인플루언서 마케팅을 강화할 예정이다. - 3분기에서 이연된 광고비 4~5억 원이 4분기에 집행되고, 사무실 확장에 따른 일회성 비용 2억 원도 추가로 발생할 전망이다. - 추가 메모 - 4Q25 매출은 작년 4분기에 면세점 회계 인식 변경으로 일시 반영된 37억 원의 베이스 효과를 감안한 수치다. - 특히 해당 금액의 대부분이 아토팜 브랜드 매출에 해당되었기 때문에, 아토팜 매출은 전년동기와 유사한 110억 원 수준으로 예상된다. - 4분기 영업이익은 60억 원으로 추정되며, 전년동기(67억 원) 대비 소폭 역성장이 예상된다. - 광고비 이연 및 해외 마케팅 확대 등의 비용 증가가 4분기 실적에 영향을 미칠 수 있다.

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