국내 1위 조영제 전문기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (정보 없음) ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 1위 조영제 전문기업으로 2025년 2월 상장. 해외 수입에 전량 의존하던 조영제를 국내 최초 국산화에 성공한 선도기업. 2. 원료-완제 일관생산 체계와 국내 1위 시장점유율(2024년 약 21%) 기반의 안정적 내수와 글로벌 수출 확대. 25개국 수출 네트워크 및 17개 파트너사 보유. 3. 증축으로 안성공장 생산력 대폭 확대 예정(CSO/CMO 확대 포함). MEMD 부문 확장, 차세대 MRI 조영제 개발 및 영상의학 토탈 솔루션으로의 확장(주요 파트너: Siemens Healthineers, Hologic, Lunit)으로 영상의학 생태계의 핵심 공급사로 자리매김 중. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: 매출액 1,318억원(YoY +9.7%), 영업이익 119억원(YoY +39.7%), 영업이익률 9.0%(YoY 1.9%p 개선), 당기순이익 22억원(YoY -46.1%). - 조영제 매출 및 MEMD 매출: 조영제 매출 2024년 950억원(전년대비 +14.3%), MEMD 매출 2024년 369억원(전년대비 -0.5%). - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 1,406억원(YoY +6.6%), 영업이익 135억원(YoY +13.7%), 영업이익률 9.6%(YoY +0.6%p), 당기순이익 83억원(YoY +270.1%). - 2025년 상반기 실적: 매출액 699억원(YoY +3.4%), 영업이익 63억원(YoY +6.0%), 영업이익률 9.0%(YoY +0.2%p), 반기순이익 51억원 흑자전환. - 2025F 추가 수치: 세전계속사업이익은 103, 증가율(%) 116.3; 2025F 당기순이익은 83이며 당기순이익률(%)은 5.9%; 영업활동현금흐름은 2024년 115, 2025F 97; 유동비율 240.9, 부채비율 60.6, 이자보상배율 5.9. - 밸류에이션 비교: 2025년 예상실적 기준 PER 13.8배, PBR 0.9배. 코스닥 평균 PER 35.3배, PBR 2.9배. 코스닥 건강관 0.9배 수준으로 상대 밸류에이션이 저평가로 제시되나, 향후 실적 가시화와 수급 정상화 시 재평가 가능성 제시. ## 추가 메모 - 보호예수 종료 및 지분 이슈: 2025년 7월 30일 공시 기준 Life Value Asset Management의 지분이 13.51%에서 5.67%로 감소. 잔여 지분 추가 매도 가능성에 따른 단기적 오버행 우려 존재. - 규제 및 개발 리스크: 조영제 산업은 높은 규제 장벽 및 개발·허가 지연 리스크가 존재. EMA의 체내 잔류 위험성 강화 및 일본 후생성의 임상평가 기준 상향 등 규제 환경은 점차 엄격해지는 추세. 25개국 이상 글로벌 수출 및 EU GMP, CEP 등 국제 품질인증 보유로 리스크 관리 중이나 신규 품목 등록 일정이나 재심사 비용 증가 가능성 있음. - 글로벌 시장 및 협력: 글로벌 영상의학 시장 성장 전망(대략 2024년 55.4조원에서 2032년 91.2조원, CAGR ~6.4%), 글로벌 조영제 시장(2024년 약 USD 6.77B → 2033년 약 USD 13.86B, CAGR 약 8.33%). 주요 파트너사로 Siemens Healthineers, Hologic, Lunit 등. MEMD 부문 확장 및 AI 진단 솔루션 확산에 따른 장기 성장 모멘텀 기대.

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• - 동국생명과학은 동국제약의 영상의학 사업부문이 분할, 독립하여 설립된 국내 1위 조영제 전문기업으로 2025년 2월 상장한 새내기 기업.
• - 해외 수입에 전량 의존하던 조영제를 국내 최초 국산화에 성공한 선도기업.
• - 원료-완제 일관생산 체계와 국내 1위 조영제 시장점유율을 기반으로 안정적 내수와 글로벌 수출 확대 및 차세대 MRI 조영제 개발을 통해 영상의학 분야의 핵심 공급사로 자리매김.
• - 조영제 기반 병원 신뢰도와 네트워크를 바탕으로 MEMD부문을 확장하며, 영상의학 생태계를 아우르는 종합 헬스케어 솔루션 기업으로 진화 중.
• - 현 주가 밸류에이션은 2025년 예상실적 기준 PER 13.8배, PBR 0.9배 수준으로 안정적인 수익구조와 시장 내 확고한 지위를 보유하고 있음에도 불구하고 업종 및 시장 평균 대비 밸류에이션이 저평가 구간으로 판단됨.