3Q25P Review: 해외 수출 회복세 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가 31,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 현재주가 21,850원(11/10). ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25P Review: 매출액 1,001억원, 영업이익 124억원으로 전년동기 대비 매출액은 14.7% 증가, 영업이익은 전년 수준 유지. 글로벌 전지역에서 매출 증가; 북아메리카 매출 비중 29.2%에서 전년동기 대비 12.9% 증가, 유럽 매출 비중 27.5%에서 전년동기 대비 7.2% 증가; 아시아, 남아메리카, 중동, 오세아니아 등은 전년동기 대비 두 자릿수 매출 성장. 원가율 상승으로 영업이익률 하락. 2. 4Q25 Preview: 매출액 1,079억원, 영업이익 126억원으로 전년동기 대비 각각 6.1%, 22.8% 증가할 것을 예상함. 선진시장은 대형 모델 중심, 신흥 시장은 보급형 모델 중심으로 전지역에서 매출 회복세 지속 전망함. 3. FY26F 실적 및 밸류에이션: FY26F 매출액(십억원) 444.5, 영업이익(십억원) 65.6, 영업이익률(%) 14.8. EV/EBITDA(배) FY26F: 바텍 2.5, 동종 평균 2.7. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 잠정실적(일반적으로 제시된 수치): 매출액 100.1, YoY +14.7%, QoQ -9.5; 영업이익 12.4, YoY -0.4%, QoQ -26.5. - 세전이익 및 당기순이익: 세전이익 18.0, YoY +80.4%, QoQ +60.6; 당기순이익 13.7, YoY +87.9%, QoQ +85.1; 지배주주 당기순이익 13.9, YoY +95.2%, QoQ +90.3. - 이익률: 영업이익률 12.4; 세전이익률 18.0; 당기순이익률 13.6; 지배주주 당기순이익률 13.9. - 연간 실적 추이(연결 기준): 2015A 217.4, 2016A 178.6, 2017A 218.8, 2018A 234.4, 2019A 271.7, 2020A 244.5, 2021A 339.0, 2022A 395.1, 2023A 384.9, 2024A 385.2, 2025F 420.0, 2026F 444.5; 매출액 증가율 11.6, -17.8, 22.5, 7.1, 15.9, -10.0, 38.7, 16.5, -2.6, 0.1, 9.0, 5.8. - 매출원가율 및 매출총이익률: 매출원가율 47.5, 47.3, 46.3, 45.7, 46.6, 47.1, 45.8, 48.3, 47.1, 49.6, 48.4, 48.3; 매출총이익률 52.5, 52.7, 53.7, 54.3, 53.4, 52.9, 54.2, 51.7, 52.9, 50.4, 51.6, 51.7. - 영업이익률 및 세전이익률 및 당기순이익률: 영업이익률 15.5, 19.4, 19.3, 12.7, 15.3, 16.5, 14.3, 10.1, 13.0, 15.3, 12.4, 11.7; 세전이익률 20.1, 21.9, 23.0, 5.7, 23.8, 19.2, 11.4, 20.0, 16.3, 10.1, 18.0, 15.0; 당기순이익률 16.1, 17.0, 20.9, 2.6, 18.3, 14.8, 8.3, 15.4, 11.5, 6.7, 13.6, 10.9; 지배주주당기순이익률 15.8, 16.6, 20.1, 2.7, 17.7, 15.2, 8.2, 15.6, 12.1, 6.6, 13.9, 11.0. - 도표 6-7의 내용: 도표 6. 연간 매출액, 영업이익률 추이 및 전망; 도표 7. 연간 지역 매출액 추이 및 전망. 2011A~2026F의 연간 수치와 2025F, 2026F가 포함되어 있습니다. ## 추가 메모 - 도표 6-7의 내용: 도표 6. 연간 매출액, 영업이익률 추이 및 전망; 도표 7. 연간 지역 매출액 추이 및 전망. 2011A~2026F의 연간 수치와 2025F, 2026F가 포함되어 있습니다.

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• - 3Q25P Review: 매출액 1,001억원, 영업이익 124억원으로 전년동기 대비 매출액은 14.7% 증가, 영업이익은 전년 수준 유지. 글로벌 전지역에서 매출 증가; 북아메리카 매출 비중 29.2%에서 전년동기 대비 12.9% 증가, 유럽 매출 비중 27.5%에서 전년동기 대비 7.2% 증가; 아시아, 남아메리카, 중동, 오세아니아 등은 전년동기 대비 두 자릿수 매출 성장. 원가율 상승으로 영업이익률 하락.
• - 4Q25 Preview: 매출액 1,079억원, 영업이익 126억원으로 전년동기 대비 각각 6.1%, 22.8% 증가할 것을 예상함. 선진시장은 대형 모델 중심, 신흥 시장은 보급형 모델 중심으로 전지역에서 매출 회복세 지속 전망함.
• - 목표주가 31,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 현재주가 21,850원(11/10).
• - 시가총액 325(십억원); 52주 최고가 24,400원, 최저가 18,500원; 외국인 지분율 26.7%.
• - 3Q25P 잠정실적: 매출액 100.1, YoY +14.7%, QoQ -9.5; 영업이익 12.4, YoY -0.4%, QoQ -26.5.