공장 가동 늦어지며 적자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 가동중단 영향 및 재고효과 - 7~8월 가동 중단 관련 비용 약 650억원 발생 - 10월까지 일부 고원가 원자재 영향 있었으나, 11월부터 월 2,500톤 이상 정상 수준 판매 중 2) Wafer 투자 계획 및 가동 일정 - 현재 베트남 내 심사 단계 중으로 확정된 사항 없음 - 완공을 앞둔 1기 공장 건설 기간 약 10개월 고려 시, 3Q26 완공 가능할 것으로 판단 - 4Q26 2개 공장 가동 가능할 것으로 판단 3) 2026년 가동률 전망 및 PFE 리스크 관리 - 2026년 1/1 PFE 요건 발효됨에 따라 큰 시장이 열리는 점을 고려해 최대한 Full 가동할 계획 - 일반 가정용 모듈 대비 대규모 유틸리티 스케일의 높은 투자금액 특성상 PFE 리스크에 민감 - 원산지 증명 등 PFE 리스크를 선제적으로 대비해, 2026년 판가 협상력 증대될 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 8,451억원(+9%qoq, -7%yoy), 영업손실: 533억원(적자qoq, 적자yoy), 당기순손실: 734억원(적자qoq, 적자yoy) - OCIE는 220MW 규모 태양광 발전 설비 매각으로 흑자 전환했고, OCI는 화학 시황 부진과 피엔오케미칼 손상차손 반영으로 적자 전환 - 4Q25 매출액: 9,140억원(+8%qoq, +7%yoy), 영업이익: 430억원(흑전qoq, 흑전yoy) 전망 - 폴리실리콘 설비 정상 가동으로 흑자 전환 전망 - 도표 1에 따른 주요 수치(단위: 십억원, EPS는 원): - 2023A: 매출액 2,650 / 영업이익 531 / 당기순이익 710 / EPS 36,013 - 2024A: 매출액 3,577 / 영업이익 102 / 당기순이익 114 / EPS 5,106 - 2025E: 매출액 3,483 / 영업이익 -42 / 당기순이익 -118 / EPS -5,668 - 2026E: 매출액 4,018 / 영업이익 253 / 당기순이익 214 / EPS 10,042 - 2027F: 매출액 4,572 / 영업이익 316 / 당기순이익 253 / EPS 11,634 - 2025E 매출액 3,483억원, 2026E 매출액 4,018억원 - 2025E 영업이익 -42억원, 2026E 영업이익 253억원 - 2025E 당기순이익 -118억원, 2026E 당기순이익 214억원 - 2025E EPS -5,668원, 2026E EPS 10,042원 ## 추가 메모 - 자사주 소각 발표로 인한 주식수 감소(-6%) 반영해 목표주가 125,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 7~8월 가동 중단 관련 비용 약 650억원 발생
• - 10월까지 일부 고원가 원자재 영향 있었으나, 11월부터 월 2,500톤 이상 정상 수준 판매 중