닌텐도 사이클에 자체 IP 성장을 더한다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 대원미디어는 짱구·도라에몽 등 글로벌 IP 유통 기반의 국내 대표 콘텐츠 기업이며, 닌텐도 코리아의 공식 총판으로 국내 콘솔 유통의 약 60%를 담당한다. 8년 만의 차세대 콘솔 ‘닌텐도 스위치2’ 출시로 유통 부문 외형 성장이 본격화되며, 닌텐도 신작 라인업 확대와 리테일 채널 확충으로 3년 이상 성장 모멘텀 지속 예상. 2. 대원미디어는 외부 IP 중심 구조에서 벗어나 자체 IP 자산화에 집중한다. ‘아머드사우루스’는 북미에서 리부트 버전으로 방영 중이며, 완구 판매를 통해 로열티 수익 확대가 예상됨. ‘무직타이거’는 일본 시장 전시·굿즈 사업으로 IP 수출 모델을 구축함. 2025년 이후 자체 IP의 해외 매출이 본격화되며 고마진 수익 구조 전환이 가시화될 것으로 기대. 3. 2025E PER 9.9배, PBR 0.9배로 국내 콘텐츠 기업 평균 대비 저평가된다. 닌텐도 스위치2 효과로 단기 실적이 개선되는 가운데, 자체 IP 글로벌 확장으로 멀티플 상향 여력이 충분하며, 외형 성장과 수익성 개선으로 중기적 밸류에이션 리레이팅 국면에 진입 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출은 3,351억 원(+30.7% YoY), 영업이익 132억 원(OPM 3.9%)으로 예상. - 2025년 상반기 영업이익률은 0.9%로 전년 동기 1.9% 대비 1.0%p 하락. - 유통 매출은 2,241억 원(+59% YoY)으로 예상되며, 이 중 닌텐도 매출은 1,402억 원(+90% YoY)으로 추정. - 콘텐츠 IP 매출은 약 402억 원(+4% YoY)이고, 영업이익률은 20%대 후반으로 예상. - 2025년 하반기에는 신작 타이틀 출시와 추가 물량 공급이 맞물리며 유통 매출이 견조한 성장세를 지속하고, 카드 수출과 자체 IP 라이선스 사업의 성장 및 비용 구조 개선이 반영되며 외형과 수익성의 개선이 기대된다. - Armordaurus의 북미 TV 방영(2025년 10월) 및 MUJI TIGER 협업으로 로열티 수익 증가도 기대되며, MUJI TIGER는 일본 중심으로 굿즈·전시·협업 등 IP 수출 모델 구축이 진행 중이다. - 2026년에는 유통 매출 회복과 IP 로열티 확대가 병행되며 이익 체력이 개선될 전망. IP 기반 수익 비중이 높아지면 글로벌 확随着에 따른 밸류에이션이 국내 평균 수준으로 회복될 가능성이 있다. - 리스크 요인: 닌텐도 사이클 의존도 및 콘솔 판매 변동성(매출 구조에서 닌텐도 유통 부문 약 50% 비중, 스위치2 출시 초기 흥행 등)과 자체 IP 흥행 불확실성과 글로벌 사업화 리스크(Armordaurus, 무직타이거 등)로 수익 배분과 로열티 시점 등이 변동될 수 있다. ## 추가 메모 - - 텔레그램에서 "한국IR협의회(https://t.me/kirsofficial)" 채널을 추가하시어 보고서 발간 소식을 안내받으실 수 있습니다. - - 한국IR협의회가 운영하는 유튜브 채널 ‘IRTV’에서 1) 애널리스트가 직접 취재한 기업탐방으로 CEO인터뷰 등이 있는 ‘소중한 탐방’과 2) 기업보고서 심층해설방송인 ‘소중한 리포트 가치보기’를 보실 수 있습니다. - - 위 두 채널에서 보고서 발간 소식과 기업탐방/리포트 가치보기 방송 정보를 확인하실 수 있습니다.

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• - 대원미디어는 짱구·도라에몽 등 글로벌 IP 유통 기반의 국내 대표 콘텐츠 기업이며, 닌텐도 코리아의 공식 총판으로 국내 콘솔 유통의 약 60%를 담당한다.
• - 8년 만의 차세대 콘솔 ‘닌텐도 스위치2’ 출시로 유통 부문 외형 성장이 본격화되며, 닌텐도 신작 라인업 확대와 리테일 채널 확충으로 3년 이상 성장 모멘텀 지속 예상.
• - 대원미디어는 외부 IP 중심 구조에서 벗어나 자체 IP 자산화에 집중한다. ‘아머드사우루스’는 북미에서 리부트 버전으로 방영 중이며, 완구 판매를 통해 로열티 수익 확대가 예상됨. ‘무직타이거’는 일본 시장 전시·굿즈 사업으로 IP 수출 모델을 구축함. 2025년 이후 자체 IP의 해외 매출이 본격화되며 고마진 수익 구조 전환이 가시화될 것으로 기대.
• - 2025E PER 9.9배, PBR 0.9배로 국내 콘텐츠 기업 평균 대비 저평가된다. 닌텐도 스위치2 효과로 단기 실적이 개선되는 가운데, 자체 IP 글로벌 확장으로 멀티플 상향 여력이 충분하며, 외형 성장과 수익성 개선으로 중기적 밸류에이션 리레이팅 국면에 진입 전망.
• - 2025년 매출은 3,351억 원(+30.7% YoY), 영업이익 132억 원(OPM 3.9%)으로 예상.