리투오의 효과는 굉장했다!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 68,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적과 컨센서스 - 3분기 연결 매출액 225.6억원 (+21.6% yoy), 영업이익 29.0억원(흑자전환 yoy) - 매출액은 컨센서스에 부합하였으며, 영업이익은 컨센서스를 크게 상회 - 다만 주가 상승에 의한 제3회 전환사채의 전환권 및 상환권의 공정가치 상승으로 파생상품 평가손실을 인식하여 -513.4억원의 당기순손실 기록 2. 수익성 개선 및 마진 구조 - 2024년 4분기 이후로 연결 기준 영업이익은 지속적으로 적자를 기록하였으나, 이번 3분기에 흑자로 전환되면서 약 13% 수준의 OPM 달성 - 별도 기준으로는 약 22%의 OPM 기록 - 리투오 GPM은 약 50% 수준이며, 휴메딕스가 마케팅 비용을 대부분 부담하고 있어 GP마진과 OP마진이 거의 유사한 상황 - 리투오라는 고마진 제품 믹스 효과로 전사 수익성 개선 3. 성장 전략 및 해외 확장 - 현재 리투오의 월별 캐파는 24,000개 수준이며, 가동률이 거의 100%로 돌아가고 있는 상황 - 이에 따라 월별 캐파를 내년 상반기까지 50,000개, 하반기까지 80,000개로 확대할 예정 - 2025년 리투오의 기존 연간 가이던스는 30억이었으나, 약 4~50억원 수준으로 상향 조정 - 캐파 확대 및 리투오 직판 비중 증가에 따른 탑라인 성장은 더 이상 의심할 여지가 없는 상황 - 리투오 및 메가카티의 해외 매출과, 메가덤플러스의 중국 매출이 2026년부터 본격적으로 발생할 것으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 연결 매출액: 225.6억원 (+21.6% yoy) - 3Q 영업이익: 29.0억원 (흑자전환 yoy) - 매출액 컨센서스: 231.0억원, 영업이익 컨센서스: 1.3억원 - 당기순손실: -513.4억원 (주가 상승에 의한 파생상품 평가손실) - 2024년 4분기 이후로 연결 기준 영업이익은 지속적 적자였으나 3Q에 흑자전환, 약 13% 수준의 OPM 달성 - 별도 기준 OPM: 약 22% - GPM: 약 50% 수준 - 리투오의 캐파: 24,000개/月 → 2025년 상반기 50,000개, 하반기 80,000개 확대 예정 - 2025년 리투오 연간 가이던스: 기존 30억 → 약 4~50억원 수준으로 상향 - 해외 매출 전망: 리투오 및 메가카티의 해외 매출, 메가덤플러스의 중국 매출이 2026년부터 본격적으로 발생할 것으로 전망 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가는 본 리포트의 내용으로 유지됨: Buy, 68,000원 - 2024년 이후의 흑자 전환 및 캐파 확대 계획은 리포트에 제시된 공식 수치 기준으로 제시됨 - 파생상품 평가손실(-513.4억원) 등 특이사항은 위의 실적 수치에 반영됨

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• - 3분기 실적과 컨센서스
• - 3분기 연결 매출액 225.6억원 (+21.6% yoy), 영업이익 29.0억원(흑자전환 yoy)
• - 매출액은 컨센서스에 부합하였으며, 영업이익은 컨센서스를 크게 상회
• - 다만 주가 상승에 의한 제3회 전환사채의 전환권 및 상환권의 공정가치 상승으로 파생상품 평가손실을 인식하여 -513.4억원의 당기순손실 기록