3Q25 Review: 성수기 도래 성장 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 수익성 개선 - 매출액 160억원, 영업이익 16억원으로 발표. 전년동기 대비 매출액 7.0% 증가, 영업이익 흑자전환에 성공함. - 당사 추정치(매출액 175억원, 영업이익 18억원) 대비 부합한 수준. - 부문별로 보안솔루션 매출 16.3% 증가, 화이트햇 컨설팅 및 IDaaS 인증 부문도 각각 25.1%, 38.3% 증가. 다만 블록체인 서비스 부문은 전년동기 대비 역성장을 하였음. - 영업이익 흑자전환으로 영업이익률이 3Q24A -1.0%에서 3Q25A 10.0%로 개선(+11.0%p). 매출원가율도 3Q24A 51.2% → 3Q25A 39.9%로 하락(-11.3%p). 2) 4Q25 Preview 및 성장 모멘텀 - 4분기 예상 매출액 267억원, 영업이익 78억원으로 전년동기 대비 매출액 13.7% 증가, 영업이익은 21.4% 증가할 것으로 예상. - 성수기 진입 및 투자 재개로 정부·공공기관은 물론 기업의 예산 집행이 증가할 것으로 전망. - 정부의 정보보호 종합대책(10.22) 발표로 생체인증, 모바일 신분증 등의 다중인증 의무화, 정보보호 인증제도의 현장 중심 전환, 화이트햇 모의훈련 및 상시 취약점 점검 체계 구축, 2026년 상장사 정보보호 공시 의무화 등의 주요 과제가 제시됨. - 따라서 생체인증, 모바일 신분증, 모의해킹, ISMS 컨설팅 등 보안 및 인증 시장 전반에 수요 확대가 본격화될 것으로 기대. - 라온시큐어의 화이트햇 센터는 국내 유일 프리미엄 모의해킹 전문기업 및 국가 지정 정보보호 전문서비스 기업으로 다년간 관련 업무를 수행해 왔음. 3Q에서 화이트햇 컨설팅 부문은 전년동기 대비 매출이 25.1% 증가. 3) 성장 동력 및 글로벌 확장 - 모바일 신분증 사용 확대 및 DID(블록체인 기반 분산신원증명) 우수성으로 검증 솔루션 매출 확대 기대. 행정안전부 민간 모바일 신분증 사업자에 네이버, 카카오, 토스, KB국민은행, NH농협은행 등 발급 시작(07/23). - PQC(Post Quantum Cryptography) 기반 의료 데이터 중계 플랫폼 국내 선도 및 확대 추진. 연세의료원, 카카오 합작법인 파이디지털헬스케어 협약, 현재 세브란스병원 등에서 활용 중. - 일본 SBI 그룹 계열사와의 협력으로 생체인증 서비스 확대 및 TouchEn OnePass 사업 추진. 2025년 10월 기준 일본 MAU는 930만명을 돌파. - 국내외를 아우르는 투-트랙 전략으로 비즈니스 확장 추진 중. - 현재 주가는 2025년 예상실적 기준 PER 22.1배로, 국내 동종업체 평균 PER 30.8배 대비 할인 거래 중. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25A 실적: 매출액 160억원, 영업이익 16억원. 전년동기 대비 매출액 7.0% 증가, 영업이익 흑자전환. (3Q24A 대비 비율: 매출원가율 3Q24A 51.2% → 3Q25A 39.9%) - 부문별 매출액 변화(3Q24A vs 3Q25A): 보안솔루션 16.3% 증가, 화이트햇 컨설팅 25.1% 증가, IDaaS 인증 38.3% 증가, 블록체인 서비스 -24.6% 증가. - 4Q25E 전망: 매출액 267억원, 영업이익 78억원; 매출액 YoY +13.7%, 영업이익 YoY +21.4% 증가 예상. - FY25F 및 이후 추정치(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 51.8, 2024A 62.5, 2025F 67.5, 2026F 73.8 - 영업이익: 2023A -1.7, 2024A 2.0, 2025F 5.5, 2026F 8.5 - 당기순이익: 2023A 6.0, 2024A 4.1, 2025F 5.1, 2026F 8.1 - EPS(원): 2023A 372, 2024A 359, 2025F 439, 2026F 714 - ROE(%): 2023A 6.7, 2024A 15.2, 2025F 9.3, 2026F 11.7 - PBR(배): 2023A 2.3, 2024A 2.2, 2025F 2.0, 2026F 1.7 - 평가 지표 - PER(FY25F): 22.1배 - PBR(FY25F): 2.0배 - EV/EBITDA(FY25F): 10.9배 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-11-14 종가 기준으로 제시되었으며, 라온시큐어의 투자의견은 NR, 목표주가는 제시되지 않음. - 4Q25의 수요 확대는 정부의 정보보호 대책 발표 및 보안 인증 시장의 환경 개선에 따른 것으로 해석됨. - 화이트햇 센터의 SMB 구독형 모의해킹서비스 등 recurring 매출의 증가와 DID, PQC 기반 플랫폼 등의 기술적 차별화가 중장기 성장 모멘텀으로 제시됨.

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• - 매출액 160억원, 영업이익 16억원으로 발표. 전년동기 대비 매출액 7.0% 증가, 영업이익 흑자전환에 성공함.
• - 당사 추정치(매출액 175억원, 영업이익 18억원) 대비 부합한 수준.
• - 부문별로 보안솔루션 매출 16.3% 증가, 화이트햇 컨설팅 및 IDaaS 인증 부문도 각각 25.1%, 38.3% 증가. 다만 블록체인 서비스 부문은 전년동기 대비 역성장을 하였음.
• - 영업이익 흑자전환으로 영업이익률이 3Q24A -1.0%에서 3Q25A 10.0%로 개선(+11.0%p). 매출원가율도 3Q24A 51.2% → 3Q25A 39.9%로 하락(-11.3%p).