3Q25 Review: 유럽 재건 수요 회복 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 61,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 매출액 449 억원, 영업이익 50 억원으로 전년동기 대비 매출액 4.3% 증가했으나 영업이익은 46.2% 감소함. 시장 컨센서스(매출액 531 억원, 영업이익 96 억원) 대비 하회함. 영업이익이 컨센서스 대비 크게 하회한 원인은 사우디 채권 관련 대손상각비 등이 일시적으로 반영되면서 판매관리비가 크게 증가하였기 때문임. 7개 분기 연속 전년동기 대비 매출성장을 지속하고 있으며, 유럽 매출은 5 개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환, 전년동기 대비 102.5% 증가함. 2. 유럽 재건 수요 회복 및 성장 모멘텀: 유럽 지역 매출이 5개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환되었고, 금리 인하 및 재정확대 추세 등으로 튀르키예의 재건 수요가 회복되고 있음. 3. 4Q25 Preview 및 성장 기대: 매출액 502 억원, 영업이익 83 억원으로 전년동기 대비 각각 36.9%, 82.0% 증가하며 큰 폭의 실적 성장이 예상됨. 북미 지역 및 국내 지역을 중심으로 매출 증가세를 지속하는 가운데, 튀르키에를 중심으로 한 유럽 매출이 증가세로 전환하였기 때문임. 또한 지난해 말에 인수한 엠티알이 일부 제품의 인증을 완료하고 4 분기부터 본격적인 판매와 함께 매출 성장에 기여할 것으로 예상하기 때문임. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25A: 매출액 449 억원, 영업이익 50 억원. 전년동기 대비 매출액 4.3% 증가, 영업이익은 46.2% 감소. 컨센서스(매출액 531 억원, 영업이익 96 억원) 대비 하회. 대손상각비 등 일시 반영으로 판매관리비 증가가 원인. 7개 분기 연속 매출 성장. 유럽 매출 5개 분기 만에 전년동기 대비 102.5% 증가. - 4Q25F Preview: 매출액 502 억원, 영업이익 83 억원. 전년동기 대비 매출 36.9% 증가, 영업이익 82.0% 증가. 북미 및 국내 매출 증가 지속, 튀르키예를 중심으로 한 유럽 매출 증가세 전환. 지난해 말 인수한 엠티알이 일부 제품 인증 완료 및 4 분기부터 본격 판매로 매출 성장에 기여 예정. - 현재 주가 및 밸류에이션: 현재 주가는 2025 년 예상 실적 기준 PER 19.2 배로 국내 유사업체 평균 PER 66.5 배 대비 할인되어 거래 중임. - 목표주가 및 투자의견: 목표주가 61,000 원, 투자의견 Buy 를 유지함. ## 추가 메모 - 도표 상의 분기별 및 연간 실적 추이, 지역별 매출 비중 등 상세 수치는 본 요약에 핵심 수치만 반영하였으며, 원문에 제시된 대로 참고하시기 바랍니다. - 엠티알 인수 효과 및 4분기 인증 완료 현황은 향후 매출 성장의 주요 변수가 될 것으로 제시되어 있습니다.

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• - 3Q25 Review: 매출액 449 억원, 영업이익 50 억원으로 전년동기 대비 매출액 4.3% 증가했으나 영업이익은 46.2% 감소함. 시장 컨센서스(매출액 531 억원, 영업이익 96 억원) 대비 하회함. 영업이익이 컨센서스 대비 크게 하회한 원인은 사우디 채권 관련 대손상각비 등이 일시적으로 반영되면서 판매관리비가 크게 증가하였기 때문임. 7개 분기 연속 전년동기 대비 매출성장을 지속하고 있으며, 유럽 매출은 5 개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환, 전년동기 대비 102.5% 증가함.
• - 유럽 재건 수요 회복 및 성장 모멘텀: 유럽 지역 매출이 5개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환되었고, 금리 인하 및 재정확대 추세 등으로 튀르키예의 재건 수요가 회복되고 있음.
• - 4Q25 Preview 및 성장 기대: 매출액 502 억원, 영업이익 83 억원으로 전년동기 대비 각각 36.9%, 82.0% 증가하며 큰 폭의 실적 성장이 예상됨. 북미 지역 및 국내 지역을 중심으로 매출 증가세를 지속하는 가운데, 튀르키에를 중심으로 한 유럽 매출이 증가세로 전환하였기 때문임. 또한 지난해 말에 인수한 엠티알이 일부 제품의 인증을 완료하고 4 분기부터 본격적인 판매와 함께 매출 성장에 기여할 것으로 예상하기 때문임.