선구자 지위는 그대로, 달라진 것은 환경 뿐

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) TSR둔화 불가피, 투자의견 Marketperform으로 하향; 따라서 목표주가는 유지한다. - "TSR둔화 불가피, 투자의견 Marketperform으로 하향" 및 "따라서 우리는 동사의 목표주가는 유지하나 투자의견을 Marketperform으로 하향한다." 2) 회사가 제시한 2)번 항목, 대규모 투자 혹은 M&A가 앞으로 메리츠금융지주의 주가 방향성을 결정할 중요한 요인이다. - 화재는 3분기에도 경쟁사 대비 안정적 실적을 보여주었고, 증권 이익은 앞으로 점진적으로 증가할 것이다. 그러나 유기적 성장으로 순이익을 증가시키는 것이 한정적이고, 순이익을 레벨업 시키기 위해서는 비유기적 성장이 필연적이다. 3) 현재 검토하고 있는 대형 투자나 M&A가 없기 때문에 주주환원에 자본을 배분하는 것은 합리적 판단이며, 2026~2028 중기 주주환원정책 연결 순이익의 50% 유지. 또한 2025년 예상 TSR은 18.8%로 높아진 주가레벨로 공격적인 자사주 매입/소각을 실시해도 주가가 크게 상승하기 어려운 상황이다. - "현재 검토하고 있는 대형 투자나 M&A가 없기 때문에 주주환원에 자본을 배분하는 것은 합리적 판단" - "2026~2028 중기 주주환원정책 연결 순이익의 50% 유지" - "주가상승분을 포함한 2025년 예상 TSR은 18.8%" ## 주요 실적 및 전망 - 2023 2024 2025E 2026E 2027E (단위: 십억원) - 순이익: 2,050; 2,306; 2,580; 2,618; 2,699 - YoY: 47.1%; 12.5%; 11.9%; 1.5%; 3.1% - EPS: 10,469; 12,144; 14,212; 15,191; 16,588 - BPS: 51,578; 57,556; 65,754; 76,087; 88,004 - PER: 6.18; 9.83; 8.40; 7.86; 7.20 - PBR: 1.25; 2.07; 1.82; 1.57; 1.36 - ROE: 20.30; 21.10; 21.61; 19.97; 18.85 (참고) 표 1의 수치 요약에 따른 추정치이며, 본 문서는 메리츠금융지주 및 대신증권 리서치센터 자료를 바탕으로 작성되었습니다. ## 추가 메모 - 2025년 예상 TSR은 18.8%로 제시되어 있으며, 주가레벨이 높아진 상황에서도 공격적인 자사주 매입/소각으로 주가가 크게 상승하기 어려운 것으로 보인다. - 2026~2028 중기 주주환원정책은 연결 순이익의 50% 유지로 제시되어 있다.

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• - "TSR둔화 불가피, 투자의견 Marketperform으로 하향" 및 "따라서 우리는 동사의 목표주가는 유지하나 투자의견을 Marketperform으로 하향한다."
• - 화재는 3분기에도 경쟁사 대비 안정적 실적을 보여주었고, 증권 이익은 앞으로 점진적으로 증가할 것이다. 그러나 유기적 성장으로 순이익을 증가시키는 것이 한정적이고, 순이익을 레벨업 시키기 위해서는 비유기적 성장이 필연적이다.
• - "현재 검토하고 있는 대형 투자나 M&A가 없기 때문에 주주환원에 자본을 배분하는 것은 합리적 판단"
• - "2026~2028 중기 주주환원정책 연결 순이익의 50% 유지"
• - "주가상승분을 포함한 2025년 예상 TSR은 18.8%"