분명, 2026년이 더 나아진다!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) NB라텍스 회복과 아시아지역 NCC(나프타분해설비) 구조조정에 따른 수혜를 기대할 수 있다. 2) 2026년 예상 실적은 ‘매출액 7.2조원, 영업이익 3,686억원(영업이익률 5.1%), 지배주주 순이익 3,956억원’ 등이다. 3) NB라텍스 및 부타디엔 업황 회복과 재무상황 개선을 반영해, 2026년 목표주가를 20만원(기존 18만원)으로 높인다. 특히, 2026년 재무 상황에 변화가 극적이다. 대부분의 증설(NB라텍스/EPDM/SSBR)이 끝나면서, 2026년 Capex는 2,500억원으로 줄어들게 된다. 영업활동에서 창출할 수 있는 현금 규모는 5,655억원으로, 3,100억원 수준의 현금이 쌓이게 된다. 재무상태가 순현금으로 전환이 확실한 가운데, 특수고무, 전지소재 등 M&A로 확장할 수 있다! ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 63,225억원, 지배주주 순이익 4,468억원, EPS 3,818원/주 - 2024A: 매출액 71,550억원, 지배주주 순이익 3,486억원, EPS 2,320원/주 - 2025F: 매출액 69,283억원, 영업이익 3,123억원, 지배주주 순이익 3,521억원, EPS 12,977원/주 - 2026F: 매출액 71,611억원, 영업이익 3,686억원, 지배주주 순이익 3,956억원, EPS 15,271원/주 - 2027F: 매출액 78,449억원, 영업이익 4,126억원, 지배주주 순이익 4,408억원, EPS 18,319원/주 - 부문별(2026F): 합성고무 1,973억원, 합성수지/페놀유도체 408억원, 발전소/기타 1,305억원 - NB라텍스 가동률 및 글로벌 수급 전망: NB라텍스 가동률은 2025년 54%에서 2026년 65%, 2027년 75%로 높아질 전망. NB라텍스 판매 및 부타디엔 공급망 개선이 실적에 긍정적 요인으로 제시됨. - NB라텍스 관련 기타 시나리오: NB라텍스(고무장갑) 수요 증가와 부타디엔 체인 스프레드 개선이 기대됨. ## 추가 메모 - NB라텍스 95만톤 가동률: 2025년 54%에서 2026년 65%, 2027년 75%로 높아질 것으로 예상. - LP: 2026년 Capex는 2,500억원으로 감소, 영업활동 현금창출은 5,655억원으로 제시되며, 현금 순자산 개선이 기대됨.

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