성수기 효과에도 원가 부담 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 중국 제외 견조한 해외 성장 지속에도 원가 부담 확대로 전사 실적 부진 지속. 2) 4Q25 계절적 비수기 진입, 원가 부담, 높은 기저로 실적 개선은 제한적일 전망. 3) 다만 원재료 부담이 상반기 대비 완화되고 있어 점진적으로 원가 개선이 예상되고 해태 무형자산 상각이 올해로 마무리되면서 2026년 수익성 회복이 가능할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액 4,792억원(YoY 3%), 영업이익 589억원(YoY -9%, OPM 12.3%)로 컨센서스에 부합하는 실적 기록. - 해외 매출은 1) 미국 SKU 확대, 2) 베트남을 거점으로 동남아 시장 공략 가속화, 3) 중국 마케팅 강화 등을 통해 성장세를 이어갈 전망. - 수출 매출액 373억원(YoY 5%) 기록. - 2025F 매출액 1,492십억원, 2026F 1,526십억원, 2027F 1,562십억원. - EPS(지배지분순이익): 2025F 7,647원, 2026F 8,762원, 2027F 9,449원. - 2026년에는 원가 안정화 및 해외 시장 확대 효과로 점진적인 실적 회복 국면 진입이 가능할 것으로 판단. - 현재주가 75,300원으로 추정. ## 추가 메모 - 발행사: 대신증권 Research Center - 발행일: 2025-11-18 - 본 자료는 빙그레(005180)에 대한 대신증권의 추정치로 작성되었으며, 오차가 발생할 수 있습니다. 투자 판단은 원문 수치 및 본인의 판단으로 하시기 바랍니다.

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