이익 Level Up 증명!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 6,250원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 부합 및 주가에의 시사점 - 2025년 3분기 매출액 1,352억 원(전년동기대비 +6.0%), 영업이익 113억 원(전년동기대비 +47.2%)을 달성한 것으로 당사 추정치와 부합. - 가맹지역본부 직영 전환에 따른 온전한 효과 반영, 소비쿠폰 지급에 따른 외식산업 부진 제한, 지난해 지급 수수료 기저효과 반영이 긍정 요인으로 언급. 2) 비용 headwind와 개선 흐름 - 3분기 주목할 부분은 비용 부담 증가였다는 점. - 전용유 가격 인하(10억 원), 대손상각비 증가(30억 원), 일부 상품군 마진 하락(태국산 윙봉) 등으로 비용이 늘어난 측면이 있음. - 다만, 지역가맹본부 직영 전환 효과가 본격화되며 2026년까지 이익 성장 가능성이 제시. 3) 이익 체력 및 향후 전망 - 2025년 연간 영업이익은 440억 원으로 추정. 3분기는 일회성 비용 제거 시 더 높은 펀더멘탈을 보일 수 있다고 언급. - EPS(25) 517 615 ▼, EPS(26) 864 787 ▲로 제시되어 투자사에 대한 수익성 전망이 상이하게 제시되기도 함. - 배당수익률(2025F) 4.5% 상회하는 것으로 분석되며, 주가 상승에 따른 배당 가능성도 긍정적 요인으로 포함. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 1,352억 원, YoY +6.0%; 영업이익 113억 원, YoY +47.2%. - 2024년 실적(연간): 매출액 4,806억 원, 영업이익 152억 원. - 2025년 전망: 매출액 5,168억 원, 영업이익 440억 원(E), 2026년 전망: 매출액 5,454억 원, 영업이익 589억 원(F)으로 제시. - 기타 지표: EPS(원) - 2023: 287, 2024: 43, 2025E: 517 / 615 ▼, 2026F: 864 / 787 ▲; 현금성 지원금 사용처 비중(2025년) 예시: 음식점 41.4%, 마트/식료품 15.4%, 병원/약국 8.1%, 주유 1.5%, 편의점 9.7%, 기타 23.9%. - 2025년 배당수익률은 4.5%를 상회하는 것으로 분석. ## 추가 메모 - 현금성 지원금 관련 비중 및 사용처 비중: 표 2에 제시된 2020년 긴급재난지원금, 2021년 코로나상생국민지원금, 2025년 민생회복소비쿠폰의 사용처 비중이 제시되어 있음(음식점 24.8%/22.4%/41.4% 등으로 표기) 또한 2025년 8월 3일 기준 신용·체크카드 지급액 5.8조원 중 2.7조원(46.0%)가 사용된 상태임.

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• - 2025년 3분기 매출액 1,352억 원(전년동기대비 +6.0%), 영업이익 113억 원(전년동기대비 +47.2%)을 달성한 것으로 당사 추정치와 부합.
• - 가맹지역본부 직영 전환에 따른 온전한 효과 반영, 소비쿠폰 지급에 따른 외식산업 부진 제한, 지난해 지급 수수료 기저효과 반영이 긍정 요인으로 언급.