유럽 시판 허가까지 획득, 연내 추가 L/O도 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 640,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 주요 마일스톤 - 3Q25 누적 매출액 1,514억원, 영업이익 873억원 달성 - 이번 3분기 실적에는 키트루다SC의 FDA 허가 획득에 따른 마일스톤 2,500만 달러가 반영 - 유럽 시판 허가까지 획득, 연내 추가 L/O도 기대 2. 향후 수익화 및 매출 전망 - 2025년 추정 연매출은 2,752억원, 영업이익 1,644억원으로 전망한다 - 향후 파트너쉽의 누적과 본격적인 키트루다SC 판매로 2028년이면 기술료 수익만 1조에 달할 것으로 전망된다 - ALT-B4의 생산/판매 관련 매출이 소액 존재하는데, 키트루다SC가 상업화에 들어가면서 제품 매출도 증가할 것으로 전망한다 - 키트루다SC향 제품매출은 전체 키트루다SC 매출의 5%가 발생하는 것으로 추정 - 4Q25에 키트루다SC의 유럽 시판 허가 획득에 따른 마일스톤(약 265억원 추정), 키트루다SC향 ALT-B4의 상업화 매출이 반영될 것이고, 연내 2건 이상의 L/O 발생할 수 있을 것이라는 기대감도 여전히 유지한다 3. 현금 흐름/생산 및 상장 관련 전개 - 알테오젠은 ALT-B4 생산 공장을 구축하려는 계획을 갖고 있으며, 현금 유입 안정화 시 추진 - 알테오젠은 파트너사에 ALT-B4를 직접 CMO를 통해 생산하여 공급하고, 파트너사에 ALT-B4 생산 권리까지 넘기지 않고 있다 - 알테오젠은 12월8일 임시주주총회를 개최하고 코스피 이전 상장을 위한 본격적인 절차에 들어간다 - 이번 분기에서 확인된 매출액과 영업이익으로 이미 OPM54.4%를 달성하였다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 누적 매출액 1,514억원, 영업이익 873억원 달성 - 2025년 추정 연매출은 2,752억원, 영업이익 1,644억원으로 전망 - 2028년에는 기술료 수익만 1조에 달할 것으로 전망 - 키트루다SC 매출은 전체 매출의 5%로 추정 - 4Q25에 마일스톤 약 265억원 추정(유럽 시판 허가 관련) - 연내 2건 이상의 L/O 기대 - ALT-B4 생산 공장 구축 계획, 12월 8일 임시주주총회 개최 및 코스피 이전 상장 절차 진행 - 분기별 매출은 회계상 분할 반영 매출 추정에 따라 반영되며, 3Q25 마일스톤 반영으로 매출 증가 ## 추가 메모 - 회계상 분할 반영 매출은 매분기 마다 추정 - 2025년 11월 19일 기준 현재주가: 544,000원 - 코스피 이전 상장 관련 본격 절차 개시 - 도표상 2025F-2027F 주요 재무 전망 및 EV/EBITDA 기반의 평가가 제시되어 있음

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• - 3Q25 실적 및 주요 마일스톤
• - 3Q25 누적 매출액 1,514억원, 영업이익 873억원 달성
• - 이번 3분기 실적에는 키트루다SC의 FDA 허가 획득에 따른 마일스톤 2,500만 달러가 반영
• - 유럽 시판 허가까지 획득, 연내 추가 L/O도 기대