분양과 함께 성장할 운영 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 5,200원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 확인 - 매출액 481억원(+37.1% YoY), 영업이익 45억원(-55.5% YoY, OPM 9.4%)를 기록했다. - 운영 부문 매출액의 계절성이 옅어지며 상대적 비수기에도 흑자를 이어간 것으로 추정된다. 운영 부문에서만 26억원의 영업이익을 달성한 것으로 추정된다. 2. 운영 성장 동력 - 스키 시즌인 1분기로 접어들며 객실 판매 정상화에 따른 실적 성장세가 이어질 전망이다. - 30년까지 꾸준히 이어질 분양 실적은 객실 수 증가로 이어지며 안정적 운영 매출 성장의 기반이 되어줄 예정이다. 3. 분양 매출의 지속 가능성과 가치 성장 여력 - 분양 부문: 3Q25 분양 매출액 102억원, 영업이익 19억원을 기록한 것으로 추정된다. - 10월 추가 한 채의 분양이 완료 목표주가(유지) 5,200원. - 현재주가(11/19) 3,255원 달성 가능성이 높다고 판단된다. - 루송채 콘도 분양 속도는 예상보다 느리나 상승여력 충분. 연간 1,200억원 수준의 분양 매출 가시성으로 30년까지 분양 건이 꾸준히 지속될 전망. 용평 단지 외 지역으로의 진출은 다소 자본금이 지연되었으나 시점 차이일 뿐 하나씩 착수될 것으로 파악된다. 밸류에이션 프리미엄도 가능하다는 판단이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 481억원(+37.1% YoY) - 3Q25 영업이익: 45억원(-55.5% YoY), OPM 9.4% - 운영 부문 흑자 추정: 운영 부문에서만 26억원의 영업이익 추정 - 3Q25 분양 부문 매출액: 102억원, 영업이익: 19억원 추정 - 목표주가: 5,200원, 현재주가(11/19) 3,255원 달성 가능성 높음 - 2024~2026F 주요 추정치: 표1-표3 참조(매출액 및 영업이익 등 연간 수치가 제시되어 있음) - 사업 구조: 분양과 운영이 함께 성장하는 구조에 대한 재인식 및 다변화 전략이 강조 ## 추가 메모 - 본 자료는 모나용평(070960) 및 DS투자증권 리서치센터 추정치를 바탕으로 작성되었습니다. - PDF 전문 및 표의 수치는 원문 자료의 DS투자증권 리서치센터 추정치를 반영하고 있습니다.

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• - 3Q25 실적 확인
• - 매출액 481억원(+37.1% YoY), 영업이익 45억원(-55.5% YoY, OPM 9.4%)를 기록했다.
• - 운영 부문 매출액의 계절성이 옅어지며 상대적 비수기에도 흑자를 이어간 것으로 추정된다. 운영 부문에서만 26억원의 영업이익을 달성한 것으로 추정된다.
• - 운영 성장 동력
• - 스키 시즌인 1분기로 접어들며 객실 판매 정상화에 따른 실적 성장세가 이어질 전망이다.