P 인상 가능성 부각되나 Q 불확실성 존재

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 부진 및 시장 기대치 하회 - 3Q25 매출액 306억원(-18% YoY, -7% QoQ), 영업이익 6억원(-41% YoY, -81% QoQ)으로 시장기대치(매출액 386억원, 영업이익 32억원)을 하회 2) LiPO2F2 수출 둔화와 가격 하락에 따른 부담 - 주력 LiPO2F2의 3Q25 한국 수출 추이를 살펴보면 주요 배터리 셀 고객사들의 수요 둔화 영향으로 수출중량은 전분기 대비 약 5% 감소하며 약세를 보였고, 평균 가격은 전분기 대비 약 25% 하락했다 - 동사는 급증하는 LiPO2F2, LiFSI 전해질염 수요에 선제 대응하고, 가격 경쟁력 확보를 위해 기존 공정 대비 30~50% 가량 원가절감이 가능한 신공정을 도입한 새만금 신공장을 건설했다 - 그러나 신규 제품 중 하나인 LiFSI 라인의 본격적인 제품 출하까지는 시간이 더 필요해 보인다. 이로 인한 고정비 부담은 동사 실적은 부담 요인으로 작용하고 있다 3) 2025년 전망 및 투자 시사점 - 이를 반영한 2025년 매출액과 영업이익은 각각 1,405억원(-3% YoY), 87억원(흑자전환 YoY)을 기록할 것으로 전망된다 - 이를 반영한 2025년 매출액과 영업이익은 각각 1,405억원(-3% YoY), 87억원(흑자전환 YoY)을 기록할 것으로 전망된다. 또한 목표주가를 50,000원으로 상향하나 Hold 투자의견을 유지한다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 306억원(-18% YoY, -7% QoQ), 영업이익 6억원(-41% YoY, -81% QoQ); 시장기대치 매출액 386억원, 영업이익 32억원 하회 - 2025년 전망: 매출액 1,405억원(-3% YoY), 영업이익 87억원(흑자전환 YoY) - LiPO2F2 수출 관련: 수출중량 약 5% 감소(QoQ), 평균 가격 약 25% 하락 - 비용 구조/공정 개선: 신공정을 도입해 30~50% 가량 원가절감 가능; 새만금 신공장 건설 - 주가 및 시가: 주가(2025.11.20) 55,900원 - 추가 메모: 중장기 밸류에이션 매력도 고려하여 Hold 투자의견 유지 - 외부 리스크 요인: Tesla의 북미향 주력 전해질 공급사인 Nippon shokubai가 2028년 양산을 목표로 일본 후쿠오카에 신공장을 건설해 연간 3,000t의 생산 능력을 확대하고 있다는 점도 부담 요인이다 ## 추가 메모 - 중장기 밸류에이션 매력도 고려하여 Hold 투자의견 유지 - Tesla의 Nippon shokubai 신규 공장 이슈 등 외부 리스크 존재

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• - 3Q25 매출액 306억원(-18% YoY, -7% QoQ), 영업이익 6억원(-41% YoY, -81% QoQ)으로 시장기대치(매출액 386억원, 영업이익 32억원)을 하회