결국 관건은 주주환원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: Not Rated ## 핵심 투자 포인트 1. LPG/암모니아 운송에 특화된 선사로, 3분기 말 기준 15척의 VLGC, 4척의 MGC, 10척의 탱커선을 포함한 32척의 선박을 운영. 2024년 기준 매출액의 88%가 가스선에서 발생하며, 대부분 2~5년의 장기계약 기반으로 안정적 수익력을 보유. 2. KSS 해운은 국내 유일한 암모니아 운송 선사로서, 2027년 이후 암모니아 시장 개화에 따른 선박 수요 증가가 기대. 암모니아 운송선은 LPG 운송에도 활용될 수 있으며, 암모니아 시장 개화가 예상보다 더 디기 때문에 암모니아 운송용으로 발주된 VLAC(초대형 암모니아 운반선)들이 2026년 하반기를 기점으로 LPG 시장으로 들어오며 LPG선 공급 증가를 야기할 것으로 전망. 3. 현금흐름과 주주환원 여력: 2024년 총 배당금은 92억원(DPS 400원, 시가배당률 4.5%)였고, 2025년 DPS는 450원(시가배당률 5%)으로 증가 가능성을 시사. 2025년 연간 영업활동 현금흐름은 약 1,500억원으로 추산되며, 변수는 선박 취득과 처분 규모. 따라서 추가 주주환원 여력은 충분하다고 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 누적 매출액 4,139억원(+9% YoY), 영업이익 806억원(+3%, 영업이익률 19.5%), 당기순이익 230억원(-11%). - 가스선 매출 비중은 88%로 지속. 대다수 계약은 장기계약(2~5년) 기반으로 안정적 수익 창출. - VLGC(초대형 LPG선) 부문은 장기계약 비중이 높고 포트폴리오 다변화를 통해 실적의 안정성을 강화. 2026년 VLGC(VLAC) 선복량 증가율은 8%(YoY)로 추정. - 2024년 DPS 400원, 시가배당률 4.5%; 2025년 DPS 450원(시가배당률 5%)으로의 배당 확대 가능성 존재. - 현금흐름 측면에서 2025년 연간 영업활동 현금흐름은 약 1,500억원으로 추산되며, 추가 주주환원 여력은 충분. ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견은 Not Rated이며, 12개월 목표주가도 Not Rated로 제시되어 있습니다. - 본 자료는 2025년 11월 21일에 발행되었으며, 2025년 11월 18일 기준의 데이터와 추정을 포함하고 있습니다.

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• - LPG/암모니아 운송에 특화된 선사로, 3분기 말 기준 15척의 VLGC, 4척의 MGC, 10척의 탱커선을 포함한 32척의 선박을 운영. 2024년 기준 매출액의 88%가 가스선에서 발생하며, 대부분 2~5년의 장기계약 기반으로 안정적 수익력을 보유.
• - KSS 해운은 국내 유일한 암모니아 운송 선사로서, 2027년 이후 암모니아 시장 개화에 따른 선박 수요 증가가 기대. 암모니아 운송선은 LPG 운송에도 활용될 수 있으며, 암모니아 시장 개화가 예상보다 더 디기 때문에 암모니아 운송용으로 발주된 VLAC(초대형 암모니아 운반선)들이 2026년 하반기를 기점으로 LPG 시장으로 들어오며 LPG선 공급 증가를 야기할 것으로 전망.
• - 현금흐름과 주주환원 여력: 2024년 총 배당금은 92억원(DPS 400원, 시가배당률 4.5%)였고, 2025년 DPS는 450원(시가배당률 5%)으로 증가 가능성을 시사. 2025년 연간 영업활동 현금흐름은 약 1,500억원으로 추산되며, 변수는 선박 취득과 처분 규모. 따라서 추가 주주환원 여력은 충분하다고 판단.