다각도로 확장하는 영유아식 전문 기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 및 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 포트폴리오 및 유통채널 다변화와 브랜드/제품 다각화 추진 - 식물성단백질 브랜드 'eat change' 런칭, 본사 신축 및 이전, 온가족 보양 간편식 '루솔 소프트' 런칭, BeVeg 비건 인증 등 다각화 추진 - 2025 코스닥 스팩합병상장 및 프리미엄 이유식 출시 등 브랜드/제품 포트폴리오 다각화 강화 2. 중장기 성장 동력: 수출 확대 및 글로벌 전략 - 해외 수출 확장: 2021년 기점으로 대만·홍콩·싱가포르·미얀마·베트남에서 시작해 2024년 말 말레이시아·인도, 중국·미국·일본까지 확대 - 직접수출 비중: 2022년 1.3%에서 2025년 3분기 누적 기준 2.6%로 소폭 상승 - 글로벌 채널: Anuga·SIAL·Gulfood 등 글로벌 전시회 참가 및 북미·유럽·호주 시장 공략 3. 2025년 실적 흐름 및 밸류에이션 상태 - 3분기 누적 매출액 259억원(-2.1% YoY), 연간 매출액 348억원(-4.5% YoY) - 영유아식품 매출 184억원(+8.6% YoY), 전체 매출 비중 52.9%, 상품 부문 132억원(-21.0% YoY) - 영업이익 4억원(-86.6% YoY), 영업이익률 1.2%(-7.7pp) - 2024년과 비교한 외형 확장 속도는 둔화되었으나, 프리미엄 제품 강화와 카테고리 확장으로 다각화 중 - 밸류에이션: 주가는 밸류에이션 밴드 하단에 위치하나, PBR은 1.4x로 제시됐으며, 밸류에이션 밴드의 범위는 1.1x ~ 5.5x로 공시 - 현재가 및 시가총액: 현재주가 9,450원(11/18), 시가총액 720억원, 발행주식수 8백만주 - 외국인지분율: 0.87% ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(연간): 매출액 365억원(+10.4% YoY), 영업이익 32억원(+4.9% YoY) - 영유아식품 부문 매출 비중 46.5%, 상품 부문 매출 비중 45.8%, 영업이익률 8.9%(YoY -0.4pp) - 2025년 실적 전망(연간). - 3Q 누적 매출액 259억원(-2.1% YoY), 연간 매출액 348억원(-4.5% YoY) - 영유아식품 매출 184억원(+8.6% YoY), 매출 비중 52.9% - 상품 부문 매출 132억원(-21.0% YoY) - 영업이익 4억원(-86.6% YoY), 영업이익률 1.2%(-7.7pp) - EBITDA 마진: 2024년 14.2%, 2025년 7.2% - 해외 수출 비중: 2022년 1.3%에서 2025년 3분기 누적 2.6%로 소폭 상승 - 카테고리 확장 및 국제 마켓 전략: 더플랜잇·베이글칩 공급계약 체결 및 생산 시작, 왓슨스 공급 예정; 일본 PB 브랜드 공급계약으로 비건 다이어트 쿠키 수출 중; 북미/유럽/호주 시장 식물성 대체육 중심 공략 등 벤더등록·네트워크 구축 후 PB(OEM) → 자체 브랜드 → B2C로 확장 추진 - 주요 포인트: 2025년 매출의 큰 축은 여전히 '배도라지즙'으로 약 80%가 매출 구성 여부가 실적에 직접적 영향 가능성 존재 - 프리미엄 제품 강화와 포트폴리오 다각화, 온·오프라인 유통채널 균형 확장을 통해 매출 안정성과 성장성 제시 ## 추가 메모 - 10월에도 정부의 저출산·인구구조 대응 정책 논의가 확대되며 주가 변동성 확대 가능성. - 에르코스의 밸류에이션은 직접 비교가 제한적이며, 주요 비교 대상은 종합식품기업으로 해석하는 것이 적절하나 직접 비교에는 한계가 있음. - 출생아 감소로 국내 0~5세 인구는 2018년 249만명에서 2024년 161만명으로 감소하는 반면, 영유아용 이유식의 1인당 구매액은 41,431원에서 66,529원으로 상승하는 추세.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 에르코스는 영유아식에서 온가족 푸드솔루션 기업으로 확장 중이며, 2025년 3분기 누적 기준 영유아식품 51.7%, 대체식품 4.0%, 고령친화식품 0.7%, 상품 39.3%로 구성되어 있다.
• - 투자포인트는 1) 제품 포트폴리오 및 유통채널의 다변화, 2) 중장기성장 동력: 수출 확대다.
• - 에르코스의 주가는 2025년 2월 28일 상장 이후, PBR band 1.1x ~ 5.5x 수준에서 형성되며, 2025년 추정 실적 기준 현재 밸류에이션은 PBR 1.4x로 밸류에이션 밴드 하단에 위치하나, 주가 시계열이 1년 이하로 짧은 점은 유의해야 한다.
• - 현재주가 9,450원(11/18), 시가총액 720억원, 발행주식수 8백만주, 외국인지분율 0.87%, 주요주주 75.89%(김슬기 외 6인), 2025년 2월 SPAC 합병으로 코스닥 상장. 종속기업 청수아헬스케어 100% 보유, 누적 매출액 9억원, 당기손실 3억원(2025년 1분기 기준).
• - 식물성단백질 브랜드 'eat change' 런칭, 본사 신축 및 이전, 온가족 보양 간편식 '루솔 소프트' 런칭, 2020 기술혁신형 중소기업(INNO-Biz) 인증 및 BeVeg 비건 인증, 2024 진한배도라지즙 베트남 10대 우수상품 선정, BREADFARM 런칭과 롯데백화점 동탄점 루솔 매장 10호점 오픈, 식물기반 식품기업 휴닉 MOU 체결, 2025 코스닥 스팩합병상장, 프리미엄 이유식 출시가 포함된 브랜드/제품 다각화 추진.