Corporate Day 후기: 운이 트이는 시기다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견 비율: Buy(매수) 94.2%, Hold(중립) 5.8%, Strong Buy(강력매수) 0, Sell(매도) 0 - 목표주가 제시 대상시점 및 수치 - 목표가격: 40,000원 - 목표가격: 35,000원 - 목표가격: 30,000원 - 목표가격: 25,000원 - 목표가격: 20,000원 - 목표가격: 15,000원 - 목표가격: 10,000원 - 목표가격: 5,000원 - 대상시점 및 의견 - 2025-11-24 Not Rated - 1년 - 2025-10-21 Not Rated - 1년 ## 핵심 투자 포인트 1. 셀르디엠(CELLDERM) 성장 모멘텀 - 출시일: 2025년 9월 22일 - 28기(2025년 10월~2026년 9월) 목표 매출: 30억~40억원 - 출시 한 달 만에 매출 목표 상향: 250억~300억원 - CAPA 확대 계획: 2026년 1월 22,000개, 2026년 3월까지 60,000개로 확대 예정 - 60,000개 기준 연 매출 환산: 700억원~800억원 수준 2. 벨라젤 재출시 및 1심 리스크 - 벨라젤 민사소송 1심 판결일: 2025년 11월 25일 - 1심 판결은 단기적으로 주가 변동성을 야기할 수 있음 - 벨라젤 재출시 일정(2026년 3월 내 목표)에도 간접적 영향 가능성 주시 3. 중국 레보스 합작 및 해외 확장 - 중국 합작법인 레보스의 허가·현지 생산 확대가 핵심 동력 - 2026년 상반기 허가 예상 - 중국 시장 규모: 국내 500억원(한스바이오메드 점유율 50% 1위), 중국 5,000억원(국내 대비 10배) - 초기 매출 가정: 약 3,000억원 - 불법 사체 이슈로 인허가 지연되었으나, 중국 현지 도너 조달 및 현지 판매 준비 진행 중 ## 주요 실적 및 전망 - 재무 흐름 요약 (단위: 억원) - 매출액: 2022A 745, 2023A 780, 2024A 811, 2025F 883, 2026F 1,183 - 영업이익: 2022A 13, 2023A -42, 2024A 6, 2025F 6, 2026F 133 - 지배순이익: 2022A 61, 2023A -230, 2024A -72, 2025F -60, 2026F 110 - 당기순이익: 2022A 49, 2023A -241, 2024A -78, 2025F -64, 2026F 103 - 밸류에이션 및 장래 전망 - P/E: 2025F -78.8배 - PBR: 2025F 7.3배 - EV/EBITDA: 2025F 84.3배 - ROE: 2025F -9.3%, 2026F 16.4% - 28기 가이던스: 매출 811억원, 영업이익 6억원 - 셀르디엠 매출: 2026년 CAPA 60,000개 기준 연매출 환산 약 700억원~800억원 수준(참고: 60,000개 CAPA) - 셀르디엠 출시 이후 2026년 CAPA 확대에 따른 매출 증가가 반영될 전망 - 기타 참고 - 벨라젤 재출시 일정 및 1심 판결 리스크는 단기 변동 요인 - 해외(일본, 중국, 미국 등) 인증 및 허가 소요 기간 차이에 따른 시점 차 존재 - 벨라젤 재출시 초기 매출 추정: 약 100억원(초년도), 국내 70억~80억원, 일본 20억~30억원 ## 추가 메모 - 오스템임플란트 지분 현황 - 오스템임플란트: 지분 약 10%(약 135만주) 매도 계획 공시, 매도 기간 12월 2일까지 - 해외 법인 및 사업 구조 - 미국법인: 민트실 매출의 약 40% 발생 - 유럽법인: 올해 안 청산 예정 - 콜롬비아법인: 채권 관리 중, 채권 정리 후 최대한 축소 운영 예정 - 민트실(리프팅실) - 100% 생분해성 단백질, 시술 후 6개월~1년 내 체내 흡수 - 국내·미국·유럽·중국 허가 보유 - 국내 점유율 1위(흡수형 피스형보다 리프팅 효과 직접 홍보 가능) - 벨라젤 재출시 관련 공시 및 상황 - 벨라젤 1심 판결일 및 재출시 일정은 시장에 중요한 이벤트로 간주됨 - 11월 25일 예정된 1심 판결은 단기적으로 주가 변동성 요인으로 작용 가능 참고: 본 자료는 투자자 판단 보조를 위한 참고자료이며, 본 포맷의 수치 및 의견은 원문에 기재된 내용을 그대로 반영했습니다.

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• - 셀르디엠(CELLDERM) 성장 모멘텀
• - 출시일: 2025년 9월 22일
• - 28기(2025년 10월~2026년 9월) 목표 매출: 30억~40억원
• - 출시 한 달 만에 매출 목표 상향: 250억~300억원
• - CAPA 확대 계획: 2026년 1월 22,000개, 2026년 3월까지 60,000개로 확대 예정