3Q25: 언제 할지 모르지만, 하면 우리가 한다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 167,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 비교 - 3Q25 매출 3조 234억원 / 영업이익 2,898억원 (OPM 9.6%) - 컨센서스(3조 2,629억원/3,417억원) 및 당사 추정치(3조 3,306억원/3,693억원)을 각각 -7.3%/-15.2%, -9.2%/-21.5% 하회하였다. 2) 조업일수 감소 및 일회성 비용의 영향 - 하계휴가 2주 시행에 따라 조업일수 7일 감소하여 매출 및 영업이익 하락이 있었다. - 일회성 비용으로 임금단체협약 타결에 따른 일시금 지급 250억원 및 Petrobras FPSO 사고 여파에 따른 장비교체 등 사고처리 비용 250억원으로 총 500억원 발생. 3) 부문별 이익성 및 향후 흐름 - 일회성 비용을 감안하면 상선사업부문의 영업이익률은 13.3% 수준으로 추정되며, 이는 지난 분기의 13.4%와 유사한 수준이다. - 조업일수 감소에도 불구하고 P-MIX 개선으로 전체 수익성은 개선되었음을 증명. - 해양사업부문의 영업이익률은 일회성 비용을 감안하더라도 -22%수준으로 좋지 않지만, 잔여 해양공사 모두 공정의 마무리 단계에 접어들어 향후 손실액은 감소할 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출 3조 234억원 / 영업이익 2,898억원 (OPM 9.6%) - 2025년 전망(2025E): 매출 12,832.2십억원 / 영업이익 1,350.0십억원 - 2025E 및 2026E 추정치 변경(신규 vs 기존) - 신규 추정(A): 2025E 매출 12,832.2 / 2026E 매출 13,833.9 / 2025E 영업이익 1,350.0 / 2026E 영업이익 1,760.0 - 기존 추정(B): 2025E 매출 13,098.9 / 2026E 매출 13,752.8 / 2025E 영업이익 1,401.0 / 2026E 영업이익 1,717.4 - 차이(A-B): 매출 -266.7 / 영업이익 -51.0 (향후 손익 추정의 미세조정 반영) - 목표주가 산출 및 투자 매력 - Target P/B를 역사적 고점인 5.0배에 15% 할증 적용 - 목표주가: 167,000원 - 전일 종가: 139,700원 - 상승여력: 19.5% - 향후 주가/산업 동향 관련 코멘트는 표6의 내용으로 요약되며, 12개월 내 주가 상승 여력 및 투자 등급 변화 여부는 iM증권의 분석에 따라 좌우될 수 있습니다. ## 추가 메모 - 종가(2025.10.27) 139,700원 - 표 및 보조 수치는 원문 자료의 표1~표6에 기재된 값으로 제시하였습니다.

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• - 3Q25 매출 3조 234억원 / 영업이익 2,898억원 (OPM 9.6%)
• - 컨센서스(3조 2,629억원/3,417억원) 및 당사 추정치(3조 3,306억원/3,693억원)을 각각 -7.3%/-15.2%, -9.2%/-21.5% 하회하였다.