가격 전망 변경

대신증권의 반도체 산업 리포트는 2026년 HBM의 ASP가 하향될 가능성이 있지만 물량 성장 모멘텀은 유지될 것으로 본다. HBM4의 프리미엄 축소에도 수급은 여전히 타이트하고 HBM3e 물량 확대 및 중국향 AI GPU 판매 재개와 ASIC 수요 증가가 가격 형성에 중요한 배경으로 작용한다. 2Q25 판매가 늘었으나 4Q25의 계절적 약세와 관세 역풍으로 범용 DRAM 가격은 단기 약세 구간에 진입할 가능성이 있으며 공급 제약과 재고 타이트 현상은 2026년에도 지속될 수 있다. 2026년에는 HBM3e의 공급 확대와 가격 정상화로 선두 업체의 영업이익률이 50% 이상 유지될 가능성이 크고, 삼성전자와 SK하이닉스의 매력을 뒷받침한다. 중국 시장의 AI GPU 재개와 Nvidia·AMD를 둘러싼 경쟁 구도가 HBM 공급망의 주요 변수로 작용한다.

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• - HBM4 가격 프리미엄은 축소되나 물량 성장 모멘텀은 지속될 것이며, HBM4 수급은 여전히 타이트하고 HBM3e 물량 확대가 예상된다.
• - HBM3e 구제품화 및 공급 증가로 가격이 2026년 경 정상화될 가능성이 크고, Nvidia의 Rubin 계열 신제품이 수요를 견인할 것으로 보인다.
• - HBM 가격 하락에도 삼성전자와 SK하이닉스의 비용구조가 높아 50% 이상의 영업이익률을 유지할 것으로 전망된다.
• - Nvidia를 중심으로 한 AI 수요 경쟁이 심화되며 중국 시장의 수요 재개가 HBM DRAM 공급에 중요한 영향을 미친다.