화장품 ODM 2 사 밸류에이션 및 화장품 이슈 ..

리포트는 화장품 ODM 2사인 코스맥스와 한국콜마의 밸류에이션을 점검하고, 12개월 선행 P/E가 14.2배로 평가된 현황을 소개한다. 23년 5월 이후 인디브랜드 수출 호황으로 평균 P/E가 13.4배에 머물고 있지만 업황 개선 흐름 속 K-뷰티 위상과 글로벌 리테일러의 포트폴리오 확대로 프리미엄 여력이 충분하다고 판단한다. 24년 6월과 25년 6월 단기 밸류에이션 상단은 17.3배, 19.0배로 기록되었고, 코로나를 제외한 역사적 구간에서의 평균 P/E는 19~25배로 형성되어 현 수준은 여전히 저평가 구간으로 보인다. 대형 리테일러의 마케팅 지원으로 K-뷰티 브랜드의 존재감이 확대되고 있으며 세포라/ULTA에서의 브랜드 순위 상승과 Anua의 오프라인 확장 등이 긍정적 실적 시그널이다. 또한 미국향 수출 데이터의 왜곡 가능성과 관세 부과에 따른 단가 조정 가능성 등 외부 리스크도 존재한다.

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• - 대형 ODM 2사의 12개월 선행 P/E는 14.2배로 평가되며, 2023년 5월 이후 평균 13.4배를 기록해도 업황 개선과 K-뷰티 포트폴리오 확대로 프리미엄 여력이 남아 있다.
• - 역사적 밸류에이션 구간은 코비드 이전의 일반적 범위인 19~25배를 시사하나 현재 수준은 그보다 낮아 여전히 저평가 구간으로 판단된다.
• - 세포라와 ULTA 등 대형 리테일러가 K-뷰티 브랜드를 적극적으로 마케팅하는 흐름이 뚜렷하며, Laneige, Innisfree, MedCube 등 브랜드의 매출 점유율과 노출이 증가하고 있다.
• - 미국향 수출 데이터의 왜곡 가능성과 관세 부과로 인한 단가 조정 가능성은 외부 리스크로 남아 있으며, 수출 데이터의 중량 기준 증가율이 가격 하락 가능성을 시사하고 있다.