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올해 화장품 업종 주가 흐름은 상고하저로 지난해와 유사하게 전개되었다. 상반기 유럽향 수출이 급증해 성장 모멘텀을 만들었지만 하반기에는 유럽, 아시아(중국 제외), 중동 등에서 수출 모멘텀이 약화되며 업종 전체의 성장 모멘텀이 약화했다. 이러한 흐름은 3분기 실적에서 대형 ODM의 실적이 시장 기대치를 크게 밑돌며 투자심리를 악화시켰다. 내년에는 미국 오프라인과 유럽 시장 침투가 본격화되며 산업의 성장 모멘텀 회복이 기대되고, 인디 브랜드의 미국/유럽 진출이 실적 가시성을 높일 것으로 전망된다. 에이피알을 Top-Pick으로, 실리콘투를 주목 종목으로 제시한다.

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• - 미국의 Ulta, Sephora 입점으로 TAM이 크게 확장될 가능성이 있으며, 오프라인 채널의 본격화가 업종 성장 모멘텀의 핵심으로 작용한다.
• - 유럽에서 인디 브랜드의 침투가 확대될 것이며 Boots를 통한 유럽 시장 확대로 실적 기여가 기대된다.
• - ODM의 밸류에이션이 하락하는 한편 인디 브랜드는 여전히 높은 멀티플로 평가되며, 내년에는 미국 오프라인과 유럽 진출의 구체적인 실적 가시화가 중요하다.
• - 에이피알은 내년 화장품 업종 Top-Pick으로 제시되었고 Medicube를 포함한 인디 브랜드의 글로벌 확장이 실적 회복의 핵심으로 부상한다.
• - 실리콘투는 유럽 입지 확대와 미국 오프라인 채널 확대로 내년 실적 모멘텀 확장에 주목받고 있다.