외국인 인바운드의 구조적 성장 수혜 지속

본 리포트는 외국인 인바운드의 구조적 성장 수혜가 카지노 업종에서 지속되고 있음을 조망한다. 12월 드랍액, 순매출, 방문객이 모두 YoY 및 MoM 기준으로 성장했고 롯데관광개발과 파라다이스의 고성장 흐름이 두드러진다. 1월에 예정된 바카라 대회 및 다양한 행사로 QoQ 실적 성장 모멘텀이 이어질 것으로 기대된다. 파라다이스와 GKL의 회복 모멘텀은 업계의 점유율 변화와 함께 투자 포인트로 부상하며, 롯데관광개발은 업종 최선호주로 제시된다. 업종 시가총액 구조에서 12M Fwd 밸류에이션 밴드도 제시되어 매수 관점의 근거를 보완한다.

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• - 외국인 인바운드의 구조적 성장 지속과 1월 바카라 대회 및 다수 행사로 단기간 실적 모멘텀 강화가 예상된다.
• - 12월 컨센서스에서 롯데관광개발 상향, 파라다이스 및 GKL은 유지로 나타나 업종 내 기대치 차이가 실적 전망에 반영된다.
• - 밸류에이션 근거로 12M Forward 밴드가 제시되며 롯데관광개발은 EV/EBITDA 4.0x~8.0x, 파라다이스의 P/B 0.5x~0.8x, GKL의 P/B 1.4x~2.0x, 강원랜드의 P/B 0.7x~1.0x로 구성된다.
• - VIP 및 Mass 흐름의 회복이 Paradise와 GKL의 순매출 증가에 기여하며 업계 회복 모멘텀의 핵심 요인으로 작용한다.
• - 리스크로는 국적별 VIP 방문객 흐름 차이와 외부 이벤트 의존성으로 인한 변동성 확대 가능성이 있다.