3Q25 Preview: 역신장 마무리

유진투자증권의 섬유의류 산업 리포트는 3Q25 Preview를 통해 매출과 이익이 소폭 증가하는 흐름으로 전망되며 부문별로 MLB와 중국은 성장세를 보이고 국내 면세는 큰 변화가 없을 것으로 예측한다. 지역별로 MLB 중국의 더블디짓 성장과 중국 내점포 확장이 기대되는 반면, 국내 디스커버리의 역신장은 여전히 남아 있다. 다수 종목의 투자의견은 매수(Buy)로 유지되나 목표주가는 종목별로 하향 또는 상향 조정을 동반했다. 미국 법인 관련 이슈와 브랜드 계약 변화가 구조적 개선 요인으로 작용하고, 2025년 가이던스가 일부 종목에서 유지되며 밸류에이션 역시 재평가되고 있다. 특히 F&F를 중심으로 12MF 밸류에이션상 약 44%의 상승 여력이 제시되며, 중화권 브랜드 재계약 이슈도 모멘텀으로 작용한다.

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• - 3Q25E 매출액은 4,751억원(+5.4% yoy), 영업이익은 1,117억원(+3.2% yoy)으로 소폭 증가세가 전망되며, 투자의견은 매수 유지, 목표주가가 종목별로 조정되었다.
• - 부문별로 MLB 중국은 +12.6% 성장 예상, MLB KIDS +6.5%, MLB 홍콩은 -5.0%, Discoverry는 -8.5%로 부문 간 차이가 나타난다. 국내 면세는 인천공항 이슈의 영향이 크지 않고 연간 매출이 이미 낮은 상태로 유지될 것으로 보인다.
• - 미국 법인 적자 축소가 가시화될 것으로 보이며, 2025년 기존 가이던스를 유지하되 미국/해외 브랜드 계약 구조의 개선이 기대된다. 중국 내 신규 점포 확장 및 로컬라이즈된 제품 판매가 주요 모멘텀으로 작용한다.
• - 밸류에이션 측면에서 12MF 연결 순이익 및 주당순이익(EPS)이 개선될 여력이 있으며, F&F를 중심으로 현재가 대비 약 44.8%의 상승 여력이 제시된다. 또한 중화권 브랜드 유통에서 마르디 계약 종료를 상쇄할 신규 계약이 존재한다.