2025년 3분기 실적 서프라이즈, 이후는?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적 및 컨센서스 초과 - 2025년 3분기 매출액 19.7조원, 영업이익 4,407억원(영업이익률 2.2%), 지배주주 순이익 277억원; 영업손익은 전분기 △4,176억원 적자에서 흑자 전환. 시장 컨센서스 2,255억원(2025.10.23일)을 크게 웃도는 것. 2. 부문별 추정치 - 정유 3,050억원(전분기 △4,663억원), 배터리 △1,308억원(전분기 △664억원), E&S 2,290억원, 석화/윤활유/자원개발 1,824억원. 3. 3분기 개선 배경 - 1) 정유부문의 흑자전환, 2) 배터리부문의 감익, 3) LNG발전소 성수기 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2025년 3분기 매출액 19.7조원 - 영업이익: 4,407억원(영업이익률 2.2%) - 지배주주 순이익: 277억원 - 3분기 개선 배경 및 부문별 추정치 위에 따른 요약: 정유 흑자전환, 배터리의 감익, LNG발전소 성수기 등으로 인한 개선 흐름. - 2025년 적정 주가: 15만원 (유지) ## 추가 메모 - 투자등급 비율(기준일 2025-10-24): Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 93.5, Hold(중립) 6.5, Sell(비중축소) 0으로 합계 100.0 - 날짜별 투자의견 및 목표가격: - 2025-10-24 BUY, 목표가 150,000 1년 - 2025-07-04 BUY, 목표가 150,000 1년 - 2025-01-08 BUY, 목표가 170,000 1년 - 2024-06-04 BUY, 목표가 200,000 1년 - 2024-02-27 BUY, 목표가 240,000 1년 - 2023-08-14 BUY, 목표가 290,000 1년 - 괴리율 기록(X 100, 실제주가 − 목표주가): - 2025-01-08 -35.31 -18.12 - 2024-06-04 -44.32 -38.50 - 2024-02-27 -52.97 -47.67 - 2023-08-14 -51.36 -37.93 - 보통주 주주가치(A, 억원) 248,580; 발행주식수(B, 주) 165,649,632; SK E&S 합병후 발행주식수 151,034,776주 + 2025년 하반기 유증 18,018,012주 - 자사주 3,403,156주; 보통주 1주당 가치(원/주) 150,000; 목표주가 유지 - 현금성자산: 165,915※; 2025년 중반 현금 12.2조원 + 2025년 하반기 외부 자금조달 8조원 - SK온 Pre-Ipo 상환 3.6조원 - 총차입금: 460,497※; 2025년 중반 차입금 45.5조원 + 2025년 하반기 영구채 6,000억원; (-) 순차입금 329,591 - 보유 주요 지표: PBR 밴드 0.5~1.4배 등락; 2025년 유가하락 + 재무부담 지속 0.8 ~ 1.1배 (2025년 9월 0.94배)

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• - 2025년 3분기 예상 매출액 19.7조원, 영업이익 4,407억원(영업이익률 2.2%), 지배주주 순이익 277억원; 영업손익은 전분기 △4,176억원 적자에서 흑자 전환하는 것일 뿐만 아니라, 시장 컨센서스 2,255억원(2025.10.23일)을 크게 웃도는 것이다.
• - 부문별 추정치는 ‘정유 3,050억원(전분기 △4,663억원), 배터리 △1,308억원(전분기 △664억원), E&S 2,290억원, 석화/윤활유/자원개발 1,824억원’ 등이다.
• - 3분기 개선 배경 3가지: 1) 정유부문의 흑자전환, 2) 배터리부문의 감익, 3) LNG발전소 성수기
• - 투자 의견 및 주가: 목표주가 150,000원 (M), 현재주가 124,500원, BUY (M)
• - 매출액 추정 변경: 기존 3Q25E 194,159억원 / 2025E 781,307억원 / 2026E 648,807억원 → 신규 3Q25E 197,099억원 / 2025E 792,242억원 / 2026E 651,933억원; 변화율 1.5% / 1.4% / 0.5%.