몸만 풀어도 이 정도

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 32,000원 - 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 호실적 및 컨센서스 상회 - 3분기 연결 매출액은 2조 6,348억원(+13.4% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익은 2,381억원(+98.6% YoY, +16.2% QoQ, OPM +9.0%)을 기록 - 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 8.9% 상회하는 것 2. 일회성 비용 반영 및 원가 절감으로 이익 개선 - 2026년 임금단체협상 타결 시 지급하기로 한 격려금은 총 400억원이며, 전액 3분기 비용으로 반영 - 격려금 지급 비용은 상선에서 발생한 이익으로 흡수했는데, 이는 건조 원가 절감에 따른 과실 - 특정 호선들을 선주에 인도한 후, 건조예정원가에 녹여 놓았던 예비비를 환입 - 자체 보유한 Barge선으로 LNG 운반선을 시운전하면서 시운전비도 절감 3. 상선 수익성 개선 및 4분기 모멘텀 - 3분기 상선 영업이익률은 9.1%(+2.7%p QoQ)로 추정 - 상선 발 일회성 이익 400억원(격려금에 대응)을 차감한 경상 영업이익률은 7.1%(+0.7%p)로 추정 - 공사손실충당금 전입 호선들의 매출 비중이 감소하면서, 고수익 호선 및 FLNG의 이익 기여도가 증가한 효과 - 수주와 실적 면에서 4분기 모멘텀 풍부, MASGA 협력 방안 또한 구체화될 것 - 상선, 해양 구분 없이 수주, 매출, 이익면에서 4분기를 더 기대 - FLNG 2기(45억달러), 상선(LNG 운반선, 컨테이너선) 수주를 앞두고 있으며, 4분기 상선 영업이익률은 10%대에 진입할 것 - 주요 실적 및 전망 - 3Q 매출액: 2조 6,348억원 (+13.4% YoY, -1.8% QoQ) - 3Q 영업이익: 2,381억원 (+98.6% YoY, +16.2% QoQ, OPM +9.0%) - 컨센서스 비교: 매출액 부합, 영업이익은 8.9% 상회 - 4분기 모멘텀: 풍부, 상선 및 해양 부문 수주 기대 - 수주 흐름: FLNG 2기(45억달러), 상선 수주 기대 - 4Q 상선 영업이익률 전망: 10%대 진입 예상 - 추가 메모 - 목표주가 산정과 관련된 내용: "목표주가는 적정 기업가치 27.5조원을 유통주식수로 나누어 계산했고, 적정 기업가치는 SOTP 방식으로 본업가치 19.1조원에 M.A.S.G.A 가치 8.9조원을 더하고, 순차입금 0.5조원을 차감해서 산출." - 컨퍼런스콜 관련: "이번 컨퍼런스콜을 통해, 미국 조선소와의 상선 공동 건조와 같은 M.A.S.G.A 대응안을 확인했으며, 연말로 갈수록 구체화된 성과를 보게 될 것"

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