컨센서스 소폭 상회, 4분기는 더 좋다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 컨센서스 소폭 상회하는 실적 기록 - 3Q25 연결 매출액 2 조 6,348 억원(+13.4% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 2,381억원(+98.6% YoY, +14.1% QoQ), 컨센서스(2,186 억원) 소폭 상회. 2. 비용 이슈와 이익 개선 여력 - 영업이익 단에서 일회성 요인으로 임단협 비용 약 400억원 발생했으나, 이번 분기 인도 호선들에 대한 일부 예비비 및 시운전 비용이 환입 약 400억원 발생하면서 상계. 3. 수주 모멘텀 및 목표 달성 가시화 - 상선 저가호선 소화 완료, FLNG 포트폴리오 확대로 수주와 실적 기대 강화. LNGC 7척, 셔틀탱커 9척, VLEC 2척, 수에즈막스급 유조선 6척, 컨테이너선 2척 수주. - 올해 상선 부문 수주목표인 58억불 중 약 75%(44억불) 달성 예정이며, LNGC 및 에버그린 컨테이너선 7척을 고려하면 초과 달성이 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 2 조 6,348 억원 (+13.4% YoY, -1.8% QoQ) - 영업이익: 2,381억원 (+98.6% YoY, +14.1% QoQ) - 컨센서스: 2,186 억원 대비 소폭 상회 - 조업일수 감소 영향 제한적, 임단협 비용 약 400억원 발생 후 비용 환입 약 400억원으로 상계. - 추정치 변경(변경 후) 및 전망 - 4Q25E: 매출액 2,780, 영업이익 294, 영업이익률 10.6% - 1Q26E: 매출액 2,814, 영업이익 309, 영업이익률 11.0% - 2025E: 매출액 10,592, 영업이익 864, 영업이익률 8.2% - 2026E: 매출액 12,038, 영업이익 1,447, 영업이익률 12.0% - 컨센서스(동기간) - 매출액: 4Q25E 2,902 / 1Q26E 2,916 / 2025E 10,865 / 2026E 12,535 - 영업이익: 4Q25E 279 / 1Q26E 293 / 2025E 836 / 2026E 1,303 - 영업이익률: 4Q25E 9.6% / 1Q26E 10.0% / 2025E 7.7% / 2026E 10.4% - 수주 및 포트폴리오 - 수주잔고 및 포트폴리오 관련 구체적 수치(수주 내역): LNGC 7 척, 셔틀탱커 9 척, VLEC 2 척, 수에즈막스급 유조선 6 척, 컨테이너선 2척 수주 - FLNG 포트폴리오 및 Delfin FLNG 등 향후 수주 기대 - 내년 수주 풀에 Golar FLNG, Western FLNG, Delfin #2 FLNG, YPF-YPF FLNG 추가 기대 - 올해 수주목표 58억불 중 약 75% 달성 예상, 수주목표 달성 가시화 - 재무 상태 및 밸류에이션 - 최근 분기 이익 개선 및 해양/상선 부문 수주 개선에 따른 매출 증가 기대 - 목표주가 산출 근거: 27년 추정 BPS 8,012원, Target P/B 4.0배, 현재가 대비 상승 여력 약 33.9% - 현재가 및 상승 여력 - 현재가: 23,900 원 - 상승여력: 33.9% ## 추가 메모 - 요약에 포함되지 않은 중요한 참고사항이 있다면 bullet으로 추가 - 2025년 10월 24일 기준 목표주가 32,000원으로 상향 제시되었으며, 상승여력은 33.9%로 산출됨. - 4분기부터 고선가 호선 건조 비중 확대를 통한 상선 부문의 실적 개선 기대.

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• - 3Q25 Review: 컨센서스 소폭 상회하는 실적 기록
• - 3Q25 연결 매출액 2 조 6,348 억원(+13.4% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 2,381억원(+98.6% YoY, +14.1% QoQ), 컨센서스(2,186 억원) 소폭 상회.
• - 비용 이슈와 이익 개선 여력
• - 영업이익 단에서 일회성 요인으로 임단협 비용 약 400억원 발생했으나, 이번 분기 인도 호선들에 대한 일부 예비비 및 시운전 비용이 환입 약 400억원 발생하면서 상계.
• - 수주 모멘텀 및 목표 달성 가시화